随着近期的连续调整，“锂行业”再次成为了大家的焦点。

回望今年以来，它曾是一匹不折不扣的黑马——多个锂概念指数，区间最大涨幅超过100%，表现非常亮眼。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2025.01.01-2025.11.25

从行情走势来看：

锂相关指数表现最突出的阶段，主要集中在9-11月；

进入11月中旬后，市场画风突变，板块平均最大回撤已超过15%。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2025.01.01-2025.11.25

不少小伙伴开始担心：这是否意味着，前期强势的锂产业似乎已进入高位震荡与再平衡的新阶段？

因此，今天我们就通过几个核心问题，带你快速厘清“锂产业”的投资逻辑。

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1. 锂，到底是做啥的？

2. 今年涨幅好和近期大跌的原因，分别是什么？

3. 往后看，还能不能投、我们可以怎么投？

01  锂产业链全解析——电池的“血液”

首先，我们需要了解，锂究竟离我们有多近？

——答案就是：我们每一次点亮屏幕、每一次电动出行，大概率都有锂的身影。因为凡是用到电池的地方，几乎都离不开锂。

那么，这些锂从何而来，又去往何处？我们可以跟随一颗锂的旅程，一起来看看。

一颗锂的人生旅程

1. 现在，你是一颗小小的锂元素，家就住深深的锂矿和盐湖里。

2. 有一天，人类发现了你，他们用科技将你和你的大多数小伙伴们一起提炼、组合，变成了更强大的形态——“锂电材料”（比如正极所需的磷酸铁锂，或是电解液里的六氟磷酸锂）。

当然，你也有少数小伙伴去到了玻璃、陶瓷、润滑脂等领域，但这不在你的故事里。

3. 接着，优秀的你，来到了超级电池工厂，经历了精密加工、层层组装——于是，你成了一颗真正的“电池之心”。

4. 现在，你终于来到了你向往已久来的人类社会，与更多的普通人见面：

你可能会住进一辆新能源汽车里，随着车主穿梭在城市的大街小巷、体验人间烟火；

你或许会藏在一部手机中，陪TA聊天、追剧，默默陪伴；

你也可能走进一座储能电站，帮助光伏、风电等清洁能源的储存与调用，为千家万户点亮温柔的灯光。

就这样，你从一颗小小的、深深的矿石，变成了充满能量的电池，最终来在某个人类身边，与他一起走过平凡而真实的时光。——这既是锂的一生，也是锂产业链的全链条流程。

数据来源：国泰海通证券研究

回到市场上，今年9月-11月锂价的上涨，主要是因为下游电池需求增加而推动的。

但这个电池不是指新能源汽车的动力电池，而是储能电池。随着AI技术和市场的快速发展，数据中心的能耗成为挑战，市场对于储能电池的需求，也就有了更多的增长预期。

数据来源：Dr Lithium，国泰海通证券研究

此外，今年锂主题的上涨，也与反内卷、锂矿供给下降等事件有关。

但是，正如我们在下表中所列的，对行情产生最显著积极影响的，还是储能需求超预期，而反内卷政策对股价影响较小、锂矿供给对股价产生的影响较为短暂。

数据来源：wind，广发基金

02  和其他行业相比，锂产业的投资优势是什么？

锂产业，其实是一个具有多方面概念交叉性质的产业。

它既是典型的成长风格行业、又是有色金属、还是反内卷主题的核心之一。与这三个领域中的其他行业相比，锂产业的特殊性也直接塑造了其独特的行情走势逻辑。

1. 在典型的成长风格行业中比较：锂产业链更具全球竞争力

典型的成长风格行业中，今年以来表现比较亮眼的，有TMT板块（尤其是AI链）和创新药。

与这两个板块相比，锂所在的电池产业链具备更显著的全球竞争力。

尽管这两个领域的技术水平近几年发展飞快，但目前在全球来说，仍然未具有绝对领先的优势，一定程度上依赖海外龙头企业的技术验证或订单合作（如获取国际大厂订单、达成医药BD交易等）。

而在新能源领域里，中国技术是非常领先的：

国际能源署（IEA）发布的最新报告显示，2024年中国锂离子电池产量达到1170吉瓦时，占据76%的全球市场份额，美国同期产能不足中国的1/6。

储能方面，截至2025年9月底，我国新型储能装机规模超过1亿千瓦，占全球总装机比例超过40%，已跃居世界第一。

资料来源：EVTank，天风证券研究所

2. 在有色金属中比较：锂产业链受宏观逻辑影响较小

之前我们讲解过，有色金属，主要分为贵金属、工业金属、稀有金属三类。其中，锂属于稀有轻金属的一种。

贵金属：主要的逻辑为宏观对冲属性；

工业金属（铜铝）：应用领域非常广泛、周期属性更强。

相比之下，锂金属的行情逻辑，更为简单——下游应用领域中电池占比超90%，传统行业占比极少。因此，对宏观事件的敏感度较低，更取决于产业本身的发展。

3. 在“反内卷”行业中比较：锂产业链政策推进较慢、但需求更强

与光伏、钢铁等典型反内卷行业相比，锂产业：

优势：需求端增长更强劲，景气回升的预期更乐观；

缺点：也正是因为产能过剩程度和亏损程度相对不高，因此，针对锂行业的反内卷政策，在发布和推进进度上，是相对较慢的。

总结来看，锂产业在科技成长行业中技术水平比较领先，中国头部企业竞争力优势明显；在有色金属中更偏制造属性，与新能源深度绑定、受宏观逻辑影响较小；在反内卷行业中政策力度相对较弱，但需求前景明显更优。

03  未来趋势怎么看？

我们可以通过以下几个Q&A，来回答这个问题。

Q1  储能市场，未来需求增长如何？

前文我们已经说过，“储能需求超预期”是锂产业本轮行情最重要的驱动因素。

目前来看，还是比较乐观的：

AIDC（AI数据中心）带来巨大的储能增量需求，这也是近期比较主流的叙事；

欧洲负电价频发，为储能项目创造可观的价差收益，叠加西班牙大停电事故反映电网供电不稳定，储能需求加速增长；

储能需求的景气度有望延续，预计全球储能装机增速未来2-3年维持30%以上，不过我们仍需注意国际贸易摩擦带来的海外需求不及预期的风险。

Q2  反内卷政策，对锂的行情影响大吗？

锂电，也是反内卷主要行业之一。在今年6月末反内卷政策出台后，碳酸锂价格显著反弹。

不过，从下图中也可以看出，反内卷政策，对于锂电材料价格的影响（6月后的涨幅），其实远远不如行业本身的需求变动的影响（9-11月的涨幅）来得显著。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2020.01.01-2025.11.25

也就是说，虽然后续反内卷政策进度是值得关注的，但或许最终的逻辑，还是会回到产业本身的需求增长前景上。

Q3  锂会不会因为新电池技术的出现，而成为弃子？

目前，主流的电池技术大多还是以锂为基础，占二次电池市场份额的近70%，包括此前有过一段行情的固态电池，也是锂电池的一种。

不过确实，成本低廉、安全性更高的钠电池也是当前的研究热点之一。

但，不同材质的电池一般有着不同的应用场景（比如钠电池，因为能量密度较低，无法完全替代锂电池作为动力电池的需求），我们认为，其他技术的发展，也并不一定会导致锂电池的没落。

Q4  作为典型的成长风格行业，市场风险偏好是否足够高？

我们在之前的文章中多次提到，像TMT、创新药、新能源这些典型的成长行业，它是否能够走出亮眼的走势，高度取决于市场的风险偏好是否足够高。

对于这一点的刻画，大家可以通过这几个指标来分析：如市场成交情况、两融余额、利率环境等。此外，也有日历效应、宏观环境等更定性的事件。

04  回到最初的问题：我们可以怎么投？

关于锂产业的投资，建议大家可以关注一些“电池”相关的指数，因为现在市场中单独投资“锂”本身的产品并不多。

我们这里放了一些相关的指数和收益表现，大家可以做个参考。

数据来源：wind、广发基金，截至2025.11.25

如果是考虑锂的集中度，可以看下CS电池和新能电池指数这两只。$广发国证新能源车电池ETF联接A(OTCFUND|013179)$$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$

它们的电池和储能的占比相对较高，车、光伏等其他新能源领域占比较少，而且规模也比较大，这意味着更好的流动性。

数据来源：wind、广发基金，截至2025.11.25

你看好锂产业链吗？为什么？欢迎在留言区分享你的观点~

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