大家好，我是阿热。

A股上周五探底回升，沪深两市成交额1.73万亿，较周四放量1768亿。盘面上，市场热点轮番活跃，主要是保险板块午后拉升，带动了整个股市。板块方面，前三非银金融+3.50%、有色金属+2.84%、机械设备+2.34%，所有申万一级行业里只有银行飘绿-0.58%。

周五保险有大利好，虽然是盘后才出的正式消息，但咱们有着利好提前兑现的优良传统。今天开盘之后，保险也是继续上涨。

通知里提到的风险因子就是监管规定的保险公司保证金比例。风险因子下调了，相当于把保证金整体下调了10%，也就是说保险公司手里的活钱变多了。

再加上今年1月领导发布的推动中长期资金入市方案，里面提到要引导大型国有保险公司增加对A股的投资规模，还规定了具体比例，每年新增保费的30%都要用于投资A股。

也就是说，多出来的闲钱可能入市，且大概率流向沪深300、红利等资产，自然对市场是利好。

……

相比之下，债市就没有那么顺风顺水了，债市情绪整体上略有企稳，但多杀多的负反馈集中到了超长端。股债跷跷板没有了，股弱债也弱，股强债还弱……

如果要找原因的话，一是前几天有个公募基金分红新规的小作文，要求分红金额不得超过基准日至分红日的利润，堵上之前公募利用累计净值吸引机构分红免税的漏洞；二是金融时报发文收短放长，呵护流动性，本意是说央妈买债投放长期资金呵护市场，但也提到防止空转，疑似被市场过度解读；三是经济工作会议临近，市场担忧会有超预期的表述出现，毕竟目前促内需的任务比较急迫，同时楼市出现隐患。经济预期越好，利率越高，对债市越不友好；四是部分机构有年末兑现等需求，处置效应助推收益率上行。

另一个角度说，现在的市场行情更像是在还债。去年12月央妈把货币政策表述从稳健改为适度宽松后，10年期国债快速下行至1.6%，市场已经定价了至少40BP降息，但实际25年只有1次10BP，事后再复盘，这个“适度宽松”可能更多的是对24年的确认，但市场理解为对未来预期。

此外，10月恢复国债买卖，市场快速定价10BP，又加上三季度货币政策报告态度有所变化（之前的解读可参考《三季度货币政策报告给了什么主线？》），叠加市场对12月配置盘入场有预期，11月不少机构抢跑或死扛，满心期待年底给个解套机会，结果配置盘不及预期，市场自然就弱了。

拉长周期看，乐观因素还是较少，想期待行情还是需要等到靴子落地，比如会议内容，或央妈明显表态。

操作上，我们在利率债基上的最近几次交易时机都还把握得不错，最近两轮都成功在大跌前提前跑路（6月底卖了一半，11月这次清仓了），逃了两次短线顶。

后续也不太推荐左侧接飞刀抄底，如上所述，还是先等右侧企稳，不必着急，保持耐心。调整到位了上涨空间自然也就有了。

……

更新下白银库存，上金所周度数据还没更新，上期所短线反弹。逼仓逻辑短期有所缓解（价格上也能看出来），中线逻辑没有变化，我们持仓也没有变化，继续看好中期行情。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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$易方达中债7-10年期国开行债券指数A(OTCFUND|003358)$$易方达中债7-10年期国开行债券指数C(OTCFUND|009803)$$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$博时中债7-10政金债指数A(OTCFUND|017837)$$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$

$易方达证券保险ETF联接A(OTCFUND|000950)$$易方达证券保险ETF联接C(OTCFUND|007882)$$广发中证港股通非银ETF发起式联接A(OTCFUND|020500)$$广发中证港股通非银ETF发起式联接C(OTCFUND|020501)$