摘  要  

1、短期受海外股市风险偏好波动影响，市场波动较大，长期牛市趋势不改。基本面维度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板块业绩亮眼，反映产业趋势仍在延续。在“反内卷”坚定推动下，物价水平也有望持续回升；资金面维度，当前A股资金仍处于流入状态，对估值形成支撑。情绪面维度，前一周各大宽基指数IV仍在下行，市场情绪持续向好。建议关注$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$ $国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$ $国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

2、短期看，市场聚焦12月FOMC议息会议和美国经济基本面，震荡行情或将持续，后续关注新任美联储主席人选，若新任主席为鸽派，美联储降息节奏或更为激进，利好黄金表现。中长期看，“美联储降息大周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑，或可考虑逢低分批布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$。

3、当前部分有色金属需求旺盛，叠加“反内卷”推进，部分商品供需不平衡状态或将延续。当前美联储仍处降息周期，货币环境宽松也对商品价格提供支撑。铜、稀土等有色细分具备长期配置价值，建议关注今年涨幅超过有色的$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$。

正  文  

一、大盘分析

上周市场反复震荡，周五沪指再度突破3900点。万得全A上涨0.72%，中证A500涨1.34%，中证2000涨0.29%。沪深两市日均成交额为1.68万亿元，较前一周小幅放量。行业方面，中信一级行业中，有色金属、通信和国防军工板块领涨，传媒、房地产和食品饮料板块下跌。

上周A股震荡加剧。周一喜迎开门红，三大指数全线飘红；随后两个交易日市场量能萎缩，震荡回调，创业板指一度领跌。周四创业板率先企稳反弹，周五更是一片火热，超过4300只个股集体反击，午后非银金融板块放量拉升，直接助力沪指一举收复3900点关口。全周来看，创业板指延续强势表现，最终收涨1.86%。

资金面方面，上周市场回暖，两融余额规模回升，周度均值达2.48万亿元，反映市场情绪逐步回暖。上周港股资金持续大幅流入，南向资金合计流入113.49亿元，维持百亿以上流入规模，反映港股资金面仍有支撑。

海外方面，上周全球流动性预期起波折，全球风险资产波动上涨。

上周全球流动性预期波动较大。上周日本央行放鹰，日本央行行长植田和男的最新表态称将在12月会议上“考虑加息”并“做出正确决定”，引发全球流动性收紧担忧，风险资产普遍调整。周三，美就业数据大幅下滑，加强美联储12月降息预期，提振市场情绪。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，尤其小企业失业人数大幅上升。

周五美通胀数据符合市场预期，12月美联储降息预期再度强化。美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，均与预期保持一直。9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，同样符合市场预期。12月美联储降息预期进一步提升，数据发布后，美股走高，反映市场乐观预期。

下周重点关注：中国出口数据、中国金融数据、美联储议息会议。

短期受海外股市风险偏好波动影响，市场波动较大，长期牛市趋势不改。基本面维度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板块业绩亮眼，反映产业趋势仍在延续。在“反内卷”坚定推动下，物价水平也有望持续回升；资金面维度，当前A股资金仍处于流入状态，对估值形成支撑。情绪面维度，前一周各大宽基指数IV仍在下行，市场情绪持续向好。建议关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会

二、有色板块

美加征铜关税预期，导致区域性供应失衡推升短期铜价。根据银河证券分析，特朗普此前要求卢特尼克在2026年6月前重新评估美国国内铜市场状况，届时将会评估是否分阶段实施精炼铜进口税。在美国后续仍有可能对精铜加征关税的可能性下，美铜较其他地区大幅溢价，美铜“虹吸效应”导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，或造成2026年非美地区铜的区域性短缺。

长期来看，铜供应短缺问题或将持续对铜价形成支撑。有色金属前景与全球能源转型、国家战略和产业升级紧密相连。目前全球正处于以人工智能为引领的新一轮产业革命时期，新能源、人形机器人等新兴产业快速发展，对铜、铝、锂、稀土等诸多有色金属需求旺盛，部分金属目前仍面临供需不平衡的问题。冶炼端看，尽管铜冶炼产能过剩现状仍未改变，但据市场测算，全球铜冶炼产能增速或低于矿端供给增速，冶炼产能过剩程度有望走低。

部分有色金属需求旺盛，叠加“反内卷”推进，部分商品供需不平衡状态或将延续。当前美联储仍处降息周期，货币环境宽松也对商品价格提供支撑。铜、稀土等有色细分具备长期配置价值，建议关注今年涨幅超过有色的国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(018168)。

美联储降息预期明显升温，美联储12月降息或已成定局。由于近期美国就业市场数据疲软，多位联储官员公开支持降息，根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储在12月10日降息的可能性为86%。

来源：WIND

全球央行购金热情依然高涨。世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。整体上看，前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值。尽管俄罗斯中央银行11月20日称已开始出售储备的实物黄金，但是因受国际制裁限制，其黄金抛售完全在境内市场进行，主要目的在于弥补财政融资缺口，不影响国际流动性。

短期看，市场聚焦12月FOMC议息会议和美国经济基本面，震荡行情或将持续，后续关注新任美联储主席人选，若新任主席为鸽派，美联储降息节奏或更为激进，利好黄金表现。中长期看，“美联储降息大周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑，或可考虑逢低分批布局国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)。

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰黄金ETF联接C基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。    

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