一、市场复盘
过去一周，全球股市多数上涨，A股表现相对较好。日均成交额为16843亿元（前值17254亿元）。申万一级行业中，共有17个行业上涨，14个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为有色金属（+5.35%）、通信（+3.69%）、国防军工（+2.82%），机械设备与非银金融涨幅也超过2%；跌幅靠前的行业为传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）。下周将迎来国内外政策与数据密集披露期，叠加年底资金面相对全年较为紧张，市场方向应重点关注中央经济工作会议政策落地情况。
数据来源：Choice，截至2025.12.5。
二、国内外宏观
12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，长期资金入市趋势强化。根据通知明细，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。股票类资产风险因子的下调将利好耐心资本的培育壮大。
12月7日，工信部部长主持召开务虚会，研究谋划“十五五”及开局之年工作思路和举措，强调2026年是“十五五”规划开局之年，认真谋划好明年工作思路和重点任务。要在“强筋壮骨”、价值创造上狠下功夫，全力促进工业经济平稳增长。要以综合整治“内卷式”竞争为重点，进一步全面深化改革，坚持依法治理，强化行业自律，落实监管责任，努力解决行业、企业突出困难和问题，激发各类经营主体创新创业活力。
海外：就业与通胀走弱，制造业持续收缩，关注下周美联储议息会议。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，大幅低于预期1万人，缘于专业服务、信息和制造业等多行业就业继续负增；11月ISM制造业指数降至48.2%（连续9个月萎缩），低于预期，11月ISM服务业指数则增至52.6%，高于预期；同时公布的密歇根大学消费者信心指数和通胀预期显示，12月消费者信心改善，但通胀预期有所回落。受就业恶化和通胀预期回落的影响，美联储下周降息概率增至96%，过去一周美联储官员发言处于静默期，关注美联储议息会议。在周初日银鹰派信号冲击及后续降息预期推升的影响下，全周美国股市呈现“急跌-修复-回升”特征，道琼斯工业和纳斯达克指数累计分别上涨0.5%和0.9%。
数据来源：Choice，截至2025.12.5。
三、资源周期板块
主要商品期货中铜、原油、铝收涨，黄金收跌；美元指数小幅下跌，非美货币升值。工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥小幅上涨，炼焦煤、混凝土小幅回落。
化工：周五化工ETF上涨1.48%，跑赢上证指数0.78个百分点。行业内部分龙头企业领涨，全周化工ETF整体小幅上涨。行业反内卷持续推进，己内酰胺及尼龙系列产品市场触底反弹，农药等低位板块走强。行业资讯——1、反内卷: 针对己内酰胺等供给过剩化工品，行业反内卷持续推进，有望成为龙头企业盈利修复的关键驱动。2、MDI: 2025年12月1日，某欧洲化工企业宣布对所有MDI产品涨价，涨幅均为 300欧元/吨，涨价即日起生效，或按既定合同执行。此次涨价出于持续的成本压力。3、矿产: 12月4日晚间，一家矿业公司公布其核心资产Kamoa-Kakula铜矿2026年产量指引远低于市场满产预期，供给侧的负向预期被关键矿企的官方指引所验证。板块观点：化工板块经历长期筑底，反内卷推进下上行想象空间广阔。短期己内酰胺及尼龙系列产品市场触底反弹，MDI价格上调，农药等低位板块走强。11月24日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，再次强调要重点解决部分行业价格无序竞争问题。化工扩产周期接近尾声，草甘膦、瓶片、PTA、纯碱、有机硅、己内酰胺等行业陆续进行反内卷或召开相关会议，化工盈利有望底部向上。十五五经济有望抢开局，关注春季躁动前的布局时机。
油气：油价震荡上行，乌克兰无人机袭击俄罗斯境内能源设施，欧洲或以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油的出口价格上限，持续的地缘事件导致的供应中断担忧影响油价，地缘博弈延续。近期美国寒潮来临，叠加创纪录的出口需求与快速增长的天然气发电需求，多重因素推升美国气价。原油方面，截至12月5日，布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，周环比+0.87%；WTI期货结算价为60.08美元/桶，周环比+2.61%。天然气方面，截至12月5日，NYMEX天然气期货收盘价为5.34美元/百万英热单位，周环比+9.77%。
有色：国证有色指数周涨幅5.39%，领跑一级行业板块。其中，铜铝锡等细分板块涨幅较高。宏观方面，下周美联储利率决议，市场预期降息25bp概率超80%，特朗普称明年初将宣布美联储主席人选，市场看好26年降息周期下的有色普涨行情。铜因供应紧张叠加伦敦、中国库存偏低，铜价开始拉涨，lme铜价涨超11500美元/吨；锡因供应问题持续扰动，价格涨超31.5万元/吨；铝因低库存叠加国内降息预期，表现强势。锂电行业仍保持高景气度，刚果金钴出口审批尚未恢复，看好能源金属表现。下周美联储议息会议，建议重视贵金属板块的机会，持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属。
钢铁：根据某大型国有金属企业披露，当地时间2025年12月2日下午5点30分，在几内亚的马瑞巴亚港，西芒杜铁矿首船发运带来全球供应格局历史性变革。西芒杜铁矿项目全面达产后年产能将达到1.2亿吨，相当于中国年进口量的近十分之一，这将显著提升中国权益矿的供给比例，增强中国在国际铁矿石贸易中的话语权和议价能力。过去一周，中央生态环保督察公布河北环境问题，河北唐山因违规上马钢铁项目和新增产能被通报要求整改，不合规产能有望得到控制。从基本面来看，铁水产量延续下降，原料需求走弱，铁矿焦煤价格均有所走弱，成本端向成材让利；钢材产量环比下降，螺纹、线材库存快速去化，板材库存去化仍偏慢。从政策端来看，市场对12月中央经济工作会议、地产政策仍有预期，在成本下行的状态下，钢材价格逆势上涨，利润明显修复。长期来看，产能产量差异化调控仍将是长期主线，供给调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。
新能源：周五科创新能ETF上涨1.28%，跑赢上证指数0.91pct，本周累计下跌3.78%。部分成分股涨幅居前。热点资讯——光伏：预计12月中上旬硅料收储平台完成工商登记，但注册资本金预计将下调。储能：近日工信部组织召开动力和储能电池产业链企业座谈会，指出加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。固态电池：近日头部大厂固态电池中期审查获工信部高度评价。板块观点——光伏供给侧硅料收储平台虽推进难度较大，但仍有望于年内完成工商登记。新版能耗要求标准若成功落地，作为保底手段，预计27年可出清约1/3硅料产能。当前储能行业呈现供需两旺态势，海内外需求共振，国内储能备案量高增，北美数据中心配储订单有望明年开始兑现，头部电池企业持续满产，材料环节涨价预期较强，供需结构实现扭转，26Q1淡季不淡有望得到验证。固态电池中期审查顺利推进，此外，低空、机器人、AI等新兴应用场景打开固态电池市场空间，产业化落地有望提速。
数据来源：Choice，截至2025.12.5。
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