各位投资者朋友，我是张朋。

近段时间，铜价悄然走出一轮强势上涨。截至12月4日，伦铜期货价格已突破11400美元/吨，年内累计涨幅超过30%，并刷新历史纪录。作为一名经历了完整周期转换的基金经理，我想和大家谈谈这轮行情背后的逻辑，以及我们该如何理解当前的市场。（数据来源：wind，截至2025.12.4）

一、铜价上涨：是偶然，还是必然？

市场总在寻找解释，但真正的趋势往往由多重力量共同塑造。这一轮铜价的背后，是“旧需求”的复苏与“新叙事”的共振。

需求侧：双重驱动需求提升

一是传统基建与制造业的“利率敏感型复苏”。全球逐渐进入降息通道，融资成本下降，对利率高度敏感的行业，如房地产、基建及制造业，投资有望回暖。尤其在新兴市场，如东南亚、南美、非洲等地，基础设施仍处于大规模建设的前期阶段，这构成了铜需求的“基本盘”。即便没有耀眼的新故事，仅这部分需求的企稳与回升，也足以对铜的价格形成坚实支撑。

二是能源转型与AI算力驱动的“未来基石”需求。数据中心建设、电网升级、绿色能源改造……这些趋势背后都绕不开一种金属——铜。尽管当前对AI耗电量的预测存在分歧，对铜的边际拉动也尚难精确量化，但它无疑为铜的需求打开了新的想象空间。它像一束光，照亮了长期需求的通道，也让市场情绪有了落脚点。

供给侧：时间站在资源这一边

与需求可能的爆发相比，铜的供应却显得“步履沉重”。一座大型铜矿从勘探、建设到投产，往往需要3-4年甚至更久。供给的刚性，意味着一旦需求趋势形成，价格就容易出现持续上行。这不是短期博弈，而是由产业规律决定的长期矛盾。

此外，铜的金融属性最接近黄金，具备战略价值，是被低估的“准黄金”。近期美国放出的关税政策消息使大量铜正被抢在关税实施前运往美国，凸显了其金融和战略属性。

二、我们的思考：投的是机会，更是可持续性

在汇添富弘瑞回报这只产品的构建中，我们将始终关注那些能够跨越周期、具备持续盈利能力的上游资源企业。比如铜，我们更倾向于选择资源禀赋突出、成本优势明显、且正处于产量释放周期的“有矿的”企业。我相信，真正的好公司，不仅能享受价格上行带来的弹性，更能在周期波动中凭借自身优势实现利润的稳步增长。

产品股票仓位范围为60%-95%，可投资港股通标的。我们也会持续在港股市场中寻找估值更合理、资产更扎实的标的，力求在控制整体波动的基础上，为持有人捕捉长期的产业成长价值。

三、写在最后：机会永远在，理解它才能抓住它

过去几年，市场教会我们一件事：投资不能只靠乐观的想象，更要建立在坚实的产业逻辑与估值安全边际之上。当前有色金属的机遇，并非单纯的情绪推动，而是传统复苏、新兴需求与供给约束共同谱写的篇章。

我们会持续跟踪全球宏观政策、产业技术变革以及细分领域的供需变化，努力在高景气方向中寻找确定性更强的成长机会。当然，资源品价格波动天然较大，需要我们用更长期的视角、更严谨的研究去对待，这也是我们管理组合的一贯态度。

感谢各位的信任。路遥知马力，我们一起走远一些。

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