本期债市指标详解

望远镜指标：当下10年国债收益率与7天公开市场逆回购利率差为44bp，对应的中期温度计14度。

显微镜指标：从卖出信号方面，以30年国债换手率观察久期策略的拥挤度，没有触发左侧卖出预警信号；以3年AA信用利差观察信用策略的拥挤度，当下利差处在过去3年的14.1%分位数，没有触发左侧卖出预警信号；此外，以资金利率底部抬升确认债牛的反转，也没有发出信号。

因此，综合债市望远镜和显微镜信号：目前债市信号灯在第2档【机会】，我们可以多关注下中长期信用债基金的配置价值。

 债市点评

上周因为某房地产龙头企业债券展期的消息影响，，市场担忧信用风险扩散与赎回冲击，担心会引发新一轮的地产债券抛售，债券市场先跌为敬，反弹了一个多月的债基又经历了一波较大的跌幅。 

除此之外，基金赎回新规相关消息面、有关基金赎回等情绪担忧对近期的市场也继续造成一定影响。 

观察最近的债券市场，主线还是“钱”的问题，也就是买盘很少。根据中泰证券的研究，近期公募、券商参与力度下降，基金已连续7个交易日净卖出利率债。                                          

整体来说，当下债市真正的利空其实不多，主要还是情绪不佳，主线缺乏增量资金，我们对债券市场保持阶段性的谨慎。 

短期看，央行货币政策执行报告重提“跨周期”，隐含宽松预期退坡。同时，年底年初的机构行为可能有扰动，包括基金销售费用新规的落地，银行自营卖债兑现利润，固收+策略被集中赎回后股债同涨同跌使得对冲效果大幅弱化。中期看，需要提防明年一季度的经济开门红、降息预期落空以及通胀指标的上行压力。 

我们建议，更好的做多窗口，可能需要看到进一步的货币宽松信号，比如降息或者央行重新大量购债，或者看到超预期的外生性冲击（比如20年年初的疫情、今年4月的关税扰动），或者看到PPI上行趋势和主动补库存周期被证伪。

风险提示：

发车模型/信号并不能减轻或免除基金投资本身的固有风险，投资者完成交易前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，全面了解基金投资风险。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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