恒生前海债市波动点评

恒生前海债券基金经理 钟恩庚

近期债市波动显著加剧，长端利率持续上行，收益率曲线走陡，反映当前市场情绪偏弱。主导近期债市调整的不利因素主要有四方面：

一是政策预期落空。前期市场对降准降息的预期未能兑现，央行操作偏谨慎，国债买入规模不及预期。投资者对年底前出台更多利好政策的预期显著降温。

二是政策博弈升温。重要会议召开在即，市场对明年财政发力节奏与货币宽松空间的预判分歧加大，机构交易趋于谨慎。

三是监管政策不确定性的影响。公募基金销售新规尚未落地，其潜在影响持续释放，公募基金负债端持续面临压力。

四是机构行为扰动。银行负债端面临较大压力，年末各项考核指标压力下对长端利率承接能力较弱；保险负债端增速放缓，以及大类资产配置的调整，进一步削弱配置盘承接能力；基金在年末赎回压力可能持续释放，叠加基金销售新规仍未落地的影响，负债端不稳定性增加。

上述原因导致近期市场脆弱性加大，尤其对于长端交易盘行为影响更大，容易触发负反馈循环。短期债市或延续震荡格局，仍面临较大不确定性，在各项政策落定前建议维持防守策略。但从长期角度来看，债券作为资产配置的“压舱石”，对于分散风险、平滑组合波动、追求稳健回报的价值并未改变，当前宏观经济基本面并不支持债券收益率大幅上行，一旦市场情绪消化完毕、政策明朗，债市或将回归基本面逻辑，迎来新的配置机会。

$恒生前海短债债券A(OTCFUND|009301)$

$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$

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