摘 要
1、权益层面，昨日A股的景气-红利跷跷板再现，一定程度上吻合了我们“一手景气、一手红利”的判断。我们认为，未来仍应该保持均衡型配置。中金公司复盘历史指出，风格轮动的原因之一，是过剩流动性对稀缺资产的追逐；随着追逐速度的加快，轮动切换也变得越来越难预测。此时，对冲的效果就逐步体现，我们无需过度纠结切换的时点，而是利用跷跷板效应对冲日度波动，优化持有体验。
2、对于大盘方向，我们保持中性态度。目前我们处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈现“K”型分化走势，普涨条件尚不具备。目前具备景气度的方向有三个，科技（AI革命+政策支持+海外映射），上游反内卷（光伏、锂电等），出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期）。从方向上看，前两者景气仍在上行，但也存在前期涨幅较大，波动较大的风险；而全球制造业相关板块或许存在机会，可关注$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$等。此外，作为对冲项，推荐关注$国泰富时现金流ETF联接C(OTCFUND|023920)$、$国泰上证国企红利ETF联接C(OTCFUND|021702)$。
正 文
一、大盘分析
昨日A股震荡走弱。上证综指下跌0.51%，报3878.00点，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌1.12%，科创综指下跌0.95%。沪深两市成交额约16699.62亿元，较前一个交易日放量约765.32亿元。板块层面，红利类板块昨日涨幅居前，交运、有色、石油、矿业、煤炭等表现较好；高弹性板块表现具后，包括游戏、影视、新能车、计算机等。风险偏好来看，昨日风险较低。个股跌多涨少，两市上涨1443家，下跌3876家。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，昨日风险偏好处于较弱状态。
权益层面，昨日A股的景气-红利跷跷板再现，一定程度上吻合了我们“一手景气、一手红利”的判断。我们认为，未来仍应该保持均衡型配置。中金公司复盘历史指出，风格轮动的原因之一，是过剩流动性对稀缺资产的追逐；随着追逐速度的加快，轮动切换也变得越来越难预测。此时，对冲的效果就逐步体现，我们无需过度纠结切换的时点，而是利用跷跷板效应对冲日度波动，优化持有体验。
对于大盘方向，我们保持中性态度。目前我们处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈现“K”型分化走势，普涨条件尚不具备。目前具备景气度的方向有三个，科技（AI革命+政策支持+海外映射），上游反内卷（光伏、锂电等），出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期）。从方向上看，前两者景气仍在上行，但也存在前期涨幅较大，波动较大的风险；而全球制造业相关板块或许存在机会，可关注国泰国证有色金属行业指数C(015596)、国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(018168)等。此外，作为对冲项，推荐关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920) 、国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)。
来源：中金公司
其中，中金公司表示，重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖。其一，若大美丽法案和其他国家承诺的投资支出得以落地，美国的实物投资将会增加；美联储降息周期，传统制造业与美国地产可能回升。国金证券指出，在全球降息周期与财政主导下，实物资产和国内产能才是牛市的基础，因此上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益。
来源：WIND
铜价近期突破了历史高位。我们认为，有色板块的景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强。但铝与地产竣工端联系更强，受到国内地产链拖累更大。综合来看，建议投资者关注$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$的投资机会。
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接C成立于2025.4.29。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。朱碧莹自2025年4月29日开始管理本基金。
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