大家好，我是阿热。

A股今天普跌，调整没有走完是明确的，今天还看到有观点说这里是反弹中的调整中继，也就是说现在还不是c浪调整，或许连b浪反弹都没有走完，那整个四浪调整周期就更长了。具体是怎么定义反弹周期，目前只能走一步看一步，保持耐心，不急于抄底。

昨晚美股三大指数集体收涨，黄金大幅波动，一度跌破4200美元/盎司，下半夜开始重新冲高。

美股当前的交易还是在降息和基本面。之前美国公布了ISM制造业PMI数据为48.2，不及预期的49，低于前值48.7，连续9个月低于50的荣枯线；而标普全球公布的美国11月PMI数据则为52.2，在荣枯线上方。

关于两者的差异我们在之前的文章里也提及过，ISM偏跨国大公司，标普全球（S&P）偏中小型企业，单从样本收集角度来看，实测标普全球的更能切实反应美国内需。

把这次数据汇总来看，反映出美国的大型制造业公司依然处于扩张区间，在面对外部冲击的时候有更强的抗压能力，更快的修复能力。而中小制造业公司则面临更大的压力，企业依然处于订单减少和裁员增加的情况。

不过对美联储来说，他们更看重ISM这份黄金标准，因为它历史最长（1948年至今），与衰退的吻合度极高（过去70年每次衰退之前都跌破40），所以这次制造业PMI数据也是偏向于利好降息的。最新降息概率已经升到了89%。

……

不过对于现在的市场来说，经济数据比不上即将到来的新主席来得吸引人。

昨晚特总开了内阁会议，一个是宣布即将扩大禁毒规模，另外一个就是疯狂暗示未来的美联储新主席，目前市场根据特总表态锁定的是凯文哈塞特，也是最贴近特总班子的。

其他几位候选人里，还有稳健派的美联储理事沃勒、整体中性偏鸽；美联储理事鲍曼；前美联储理事凯文沃什；以及市场经验极强的贝莱德高管里德（据说华尔街比较倾向里德）。

如果哈塞特真当选了，美联储的鸽派立场大概率会加快降息速度，换句话说，12月降息也是大概率的事。不过到了目前这个地步，更应该关心的是降息能乐观到什么程度（特别是远期）。

中期来看，我们的观点昨天说过，换人之后很有可能会出现lower for longer的超预期降息周期，后续行情的持续性或许可以高看一眼。当然目前暂时还不能以此作为交易依据。

12月主要需要关注的，海外方面有美国降息、日本加息，国内则是等中央经济工作会议。日本的利率决议19号公布。日元作为最主流的套息货币，其利率上行对全球流动性来说都不是好事。对国内股市主要的影响是外资流入这块，尤其是年末感受会比较明显。

美联储议息会议在北京时间11号凌晨，在此之前也没有什么数据会干扰决策了。另外，在圣诞节之前可能会正式提名下一任的美联储主席人选。

经济工作会议过去两年都是12月11日-12日召开的，12日发会议通稿。这个会议一般是起承上启下的作用，总结过去、并定调第二年的工作思路，被认为是最权威的政策风向标。从十五五规划推测，对科创和消费内需的指引大概率会是重点，还可以关注下有无其他增量信息。

商品方面，不止白银，铜其实也在演绎逼仓逻辑，但是研究没那么深入就不展开说了。已经发布的ADP数据相当弱势，但是金银反应温和，很可能说明市场已经完全定价后续降息，不太建议这里再追高。我们还是保持中性仓位，继续持有。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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