投资观点：标配，在短期缺乏政策预期的背景下，板块预计延续偏震荡的格局。
科技成长反弹下本期赛道表现相对落后，两者的跷跷板效应依旧明显。短期看，市场预计仍偏区间震荡、板块轮动的格局，在此背景下赛道估值有望维持韧性。四季度降息概率降低，对银行息差有利。科技成长波动加大下，银行作为稳定市场的主要力量，其防御属性受到青睐。银行板块在四季度仍有望维持震荡偏强的格局。市场赚钱效应弱化、行情偏区间震荡下，非银金融板块短期仍然缺乏明显的向上弹性。不过，目前位置板块向下的空间也有限。地产行业依然处于左侧筑底进程当中，行业政策面短期也依然处真空期。近期关于房贷贴息政策讨论增多，从已推行的南京、长春、武汉等城市看，短期提振效果比较明显，但持续性并不强，而且如果扩围至全国，财政压力也会比较大。
投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度降至3年41%分位，位于中部区间。2）景气：11月1日-23日，44城新房成交面积同比-42%，今年累计同比-13%；22城二手房成交面积同比-24%，今年累计同比+6%。本期新房的11月同比增速降幅有所扩大，二手房降幅则持平。3）事件：某大型房企的债券是否能展期引发市场关注。该事件对于地产板块的冲击有限，我们认为单个房企的风险事件不会上升到系统性风险层面。房企化债趋势来看，以市场化为导向而非兜底仍是基本处理逻辑，而且从今年的案例看，带有削债选项的债务重组在加速推进。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年87%和81%位置，估值在高位区间，风险溢价分位为48%左右。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/28。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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