投资观点：标配，港股创新药明显反弹，但周五有所走软。
政策面上，“十五五”规划建议明确支持创新药和医疗器械发展。集采提出“反内卷”和“防围标”，国谈引入商保拓宽支付渠道，但最新中药集采覆盖范围扩大，整体看政策面在坚持控费的背景下有所优化。赛道三季报业绩底仍未确立，盈利能力和运营质量仍处低位，中级反弹或仍需业绩底进一步明朗。短期主要把握波段和结构机会。近期重点关注主线：1）CXO：景气度呈现向上态势，从主要公司的新签订单和在手订单情况来看，均呈现出持续快速增长态势。在手订单的快速积累也为公司未来1-2 年业绩的持续释放提供保障。海外政策面目前风险可控，近期板块处于回调过程，可在企稳后逢低关注。
投资逻辑：拥挤度处于中性略偏高区域， MACD和RSI仍位于空头，但已有所转暖；10月赛道景气分位数明显下滑，之前的回升态势未能延续。三季报医药赛道营收和归母净利润均微降，业绩底仍未确认。全球医药龙头礼来市值突破1万亿美元。中证医卫指数五年PE/PB分位数为70%和32%，较上期略有上升。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/28。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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