投资观点：标配，港股新消费连续调整后，本期借助政策面利好大幅反弹，表现强于港股大盘。
关注主线：1）食品饮料：白酒行业目前股息率约3.81%，具备一定性价比。后市若禁酒令政策进一步优化，或看到房地产预期明显有改善，白酒有望走出中期反弹行情；2）新消费：本期潮玩股反弹与六部门促消费政策直接相关。政策明确提出鼓励发展潮服、潮玩等兴趣消费产品，直接提振了市场对潮玩企业的预期。同时，政策强调通过品牌引领、标准升级和新技术应用激发内需，为潮玩等新消费领域提供了中长期支撑。长期看情绪消费、体验消费的新趋势不变。能满足新消费强势的公司有望实现长期的逆势增长。后市可逢低分批布局；3）轻工制造：地产下行周期家居行业承压，但Q4国补回归有望修复需求。造纸板块底部企稳价格上行，26年盈利有望迎来拐点。反内卷、创新与出海将是未来核心发展主线。近期行业表现较为活跃，可积极关注交易性机会。
投资逻辑：本期大盘明显反弹，消费涨幅难以跟上，与上期大盘大跌消费抗跌情况对应。主要是目前赛道景气度仍然偏弱，而地产价格加速下跌居民财富效应受伤，同时也缺少科技板块的宏大叙事。政策面上对消费现状积极回应，六部门出台《增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，强调“稳股市、稳楼市”对修复消费信心的作用，直面当前影响居民消费意愿的关键预期问题。政策主要通过“增收减负”提升消费能力，同时着力“优化供给”，明确要培育3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。文件核心在于从短期刺激转向了构建中长期消费增长机制，展现出系统性的施策思路。长期来看，将产生积极效果。短期来看，消费赛道弹性有限，目前消费投资重点在于挖掘结构机会，比如从政策扶持、新消费模式和高股息角度寻找机会。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/28。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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