经济基本面，2025年11月17日，财政部公布财政数据：1-10月，全国一般公共预算收入18.6万亿元，同比增长0.8%；全国一般公共预算支出22.6万亿元，同比增长2.0%。10月广义财政收入同比回落至-0.7%，政府基金收入同比转负至-18.3%形成显著拖累，而公共财政收入则同比3.0%；10月广义财政支出同比下降至-18.8%。10月税收、非税收入同比分别为8.6%、-32.8%，四大税种同比均为正增，而非税主因高基数效应下滑显著。卖地收入降幅持续扩大。除了基建类支出转弱以外，科技、社保、服务消费支出也均呈现回落。（财联社 25.11.18）
海外市场，1）美国9月非农新增就业11.9万，预期增5.1万，8月前值由2.2万下修至-0.4万再度转负，前两个月累计下修3.3万。而由于失业人口的增长，9月失业率走高0.1pct至4.4%。新增就业以教育、医保，休闲、餐旅等行业为主，私营部门就业需求偏弱；2）美联储公布10月会议纪要显示，大多数官员认为进一步降息可能会加剧通胀风险；若干官员表示12月降息很可能是合适的，很多官员认为12月降息可能并不合适。联储官员意见分歧显著，会议纪要偏鹰。截至11月22日，市场预期12月降息25bp的概率为71%，2026年继续分别在4月、7月、12月各降息25bp。 （华尔街见闻 25.11.20）
短期的市场关注点在于中日关系的突发恶化引起市场风险偏好的回落，相应的制裁措施落地可能对双方经贸形成一定冲击，在外围环境生变情况下，内需的持续扩张尤为重要且需要政策的持续引导。下一阶段更加关注基本面定价逻辑以及银行保险等机构“开门红”的前置导致投资行为的前置。在央行重启购债的背景下，市场对于四季度货币政策进一步宽松仍有预期。经过前期的调整，债市在当前阶段性高位宜关注新一轮机会，整体环境较三季度边际好转。
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