上周资金面边际持平，SHIBOR隔夜下行4BP至1.32%。1年国股存单在1.65%附近震荡。各期限利率债收益率普遍震荡，振幅1-2BP。
上周股市下跌。沪深300、上证综指、成长指数下跌3.7%、3.9%、4.9%。上证指数PE处于近3年、5年、10年的91.5%、91.7%、89.7%历史分位数，估值处于历史高位。板块方面，银行、食品饮料跌幅相对较少。（同花顺 2025.11.21，指数的过往表现不代表未来，也不代表市场及产品的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。）
10月财政数据呈现收入继续改善、支出需加快进度的特点。财政收入继续好转，公共预算收入当月同比增速3.1%，较上月提升0.6%。税收结构看，各个税种均有不错表现，个税（27%）、消费税（4%）、增值税（7%）。（新浪财经 2025.11.24）
展望后市，上周债市走的相对震荡偏弱，中段的品种表现相对较好。权益受美股AI叙事担忧、美联储降息预期下降而出现较为明显的调整，但是债券并未从中得到明显支撑。可能的原因在于市场共识年内股市具有止盈压力，但明年仍将继续上涨，对明年的预期限制了债券下行空间。降息预期减弱后收益率进一步下行空间或减弱，预计10年国债可能维持震荡，技术形态来看长端、超长端较为偏空，3-5年政金债性的投资价值可能受到一定关注。股市可能延续阶段性盘整。
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#基金经理说#
#12月基金投资策略#
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