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市场在前两周快速交易了美联储降息和换人预期后，各大风险资产均有反弹，但流动性风险当前又在蔓延，主要市场也是担心是否会形成24年8月日本套息交易反转再度重演。

由于日本央行行长植田和男在12月1日的讲话中明确表示将在12月18-19日的会议上“权衡加息利弊”，市场预期12月日本央行的加息概率达70%。我们认为，如果日本央行加息，将直接推高日元借贷成本，但当前套息交易规模有限，大规模外溢风险较低。后续建议关注日债长端利率变化，若外溢至美债可能冲击美股。同时，需要紧盯美债长端利率是否脱离基本面。

美联储方面，在连续多位鸽派发言且缺乏鹰派反驳后，美联储进入静默期，12月降息几乎成为共识，但对明年的降息次数和节奏依然存在较大分歧。本周关于哈塞特或任美联储主席的报道受到广泛关注，市场押注明年下半年可能有更大的降息力度。但当前几乎已经定价了这些利好流动性的消息，如果人选和降息路径在12月中旬公布后有差别，可能会对当前的资产都有冲击。

资产表现方面，白银再次逼仓突破历史新高、比特币二次跌穿，两者作为流动性最敏感资产已经有巨大的分歧。白银带来的这一波金铜上涨也可能告一段落，需要一段时间调整直到降息路径明朗。

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