上周A股市场整体上涨，上证综指报3888.60，上涨1.40%；深证成指报12984.08，上涨3.56%；创业板指报3052.59，上涨4.54%。

上周市场出现较大幅度反弹，多位联储官员释放鸽派信号，致使12月降息预期显著回升，同时中美元首通话缓和地缘风险担忧，提振市场风险偏好。从具体方向看，上周成长板块反弹幅度较大，AI新发布大模型表现优异，致使市场对TPU需求预期上修，带动AI算力板块大幅反弹。商业航天受大型可回收商业火箭首飞、太空数据中心建设等催化表现同样较优；顺周期方面，六部委发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，政策聚焦供需匹配与消费场景创新，有效提振社会服务、零售等板块情绪；银行、煤炭等稳健红利方向受市场风险偏好提升影响，整体表现偏弱。

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一、行业涨跌榜

上周涨跌情况

涨幅居前：通信（8.70%）电子（6.05%）传媒（4.23%）

跌幅居前：石油石化（-0.73%）银行（-0.59%）煤炭（-0.51%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年12月1日。）

今年涨跌情况

涨幅居前：有色金属（71.30%）通信（64.87%）电子（40.63%）

跌幅居前：食品饮料（-4.72%）煤炭（-1.78%）交通运输（-1.19%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年12月1日。）

二、行业估值分析

（行业估值分位：综合PE（市盈率）、PB（市净率）等估值指标，当前估值处于近5年平均估值分位值）

根据招财乐投顾行业估值分位统计，通信、房地产的估值水平处于近五年历史90分位以上，农林牧渔、消费者服务、家电、交通运输等7个行业估值处于近五年10分位以下。

三、行业拥挤度分析

（行业拥挤度分位：当前板块成交金额占市场总成交金额的分位）

根据招财乐投顾行业拥挤度分位统计，基础化工、通信、房地产的拥挤度达到历史90分位以上；汽车、非银行金融、综合金融的拥挤度达到历史10分位以下。

四、投顾解读行业机会

01『机会点分析』

银行：随着进入年底，部分机构资金开始止盈，一方面是市场风格开始高切低，另一方面机构资金开始布局明年的行情，银行和红利类资产成为资金避险的需求，在年底阶段银行和低波红利资产或将有轮动机会。

消费：指数结构性上涨中消费持续滞涨，受到基本面限制，资金流出较多，政策持续提振下，未来消费存在较大的补涨空间，短期科技板块调整或将迎来市场高切低的机会。

02『风险点分析』

农林牧渔：随着生猪和农产品价格的持续下降，畜牧养殖板块公司的盈利情况或将有影响，二级公司考虑预期的同时也会观察实际现实的验证，情绪低迷和价格下降或将带来进一步回调的可能性。

展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利/反内卷资源品等，科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力/互联网等。

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。招商行业掘金风险等级为R3-中风险适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定额定期投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。