【1202/市场走势观点】
大家好，今天早上因为有电话会议，复盘稍晚了一些。昨日市场延续震荡上行走势，主要宽基指数均收出多头阳线，上证指数回升至3900点以上，重新站上60日线。创业板本轮修复力度相对更强，不过此前下跌幅度也更大，目前基本修复至11月20日阴线中枢位置。全A指数上涨0.95%，量能方面呈现积极信号：相较于上周整体低迷的量能，昨日放量近3000亿，总量能回升至接近1.9万亿的水平，量能端确实出现了积极变化。整体来看，市场仍处于温和、自然的修复状态。
【外围普遍回调，A/港股表现相对独立】
昨日外围市场存在一定负面影响：日本央行加息预期升温，日本国债收益率大幅飙升，市场对海外资本市场流动性产生担忧，外围市场普遍呈现回调格局。但A股和港股昨日盘中表现相对独立，核心原因在于市场热点充足，尤其是近期产业主题相关投资活跃度较高，市场情绪整体偏暖，不过热度并未过度冲高，资金仍有一定保留。
此外，AI、手机、商业航天等领域持续有产业层面的消息催化，支撑市场风险偏好维持在较好水平。同时，AI应用、机器人、传媒、游戏等偏低位方向均稳步修复，未出现进一步破位下跌的情况，整体市场氛围向好。
【当前或是跨年行情的布局阶段】
关于市场整体，我认为无需过多赘述，我们近几日也一直在重申观点：当前无疑是跨年行情的布局阶段，暂时看不到显著的大级别风险。操作层面建议以低吸轮动为主，对于热度较高的方向尽量避免追涨，待其轮动调整时可进行低吸布局。我们判断，上证指数或需经历一定整固，整固完成后，市场有望进一步向上拓展空间。
【昨日板块表现回顾】
昨日板块表现方面，有色、通信、电子板块领涨，农林牧渔、环保、地产板块领跌。这一进攻结构此前也曾出现过，彼时整体市场表现均较为健康。
【有色观点】
有色板块的强势更多反映了流动性预期，与美联储降息预期存在较强相关性。值得注意的是，本轮上涨过程中，美国芝加哥商品交易所因故障对交易节奏产生了一定扰动，但故障排除后，白银逼空行情并未立即结束，反而有所加剧，这一趋势或从白银进一步传导至其他有色品种。
【端侧观点】
通信和电子板块的走强，则源于科技领域持续的催化因素，AI端侧、半导体等方向均迎来不同程度的利好，其中昨日催化力度最强的是端侧方向——核心驱动因素是全市场关注度较高的豆包手机发布技术预览版，同时努比亚也推出了相关手机实体验证机。据悉，这款手机后续备货量约50万台，因此可从该手机的供应商及相关元器件供应商中挖掘投资机会。
布局端侧方向的核心逻辑之一，是其当前位置处于相对低位——在本轮AI行情中，端侧是少数几乎没有明显表现的方向；加之12月存在“肌肉记忆”：去年12月端侧曾走出一波较强行情，因此当端侧出现催化信号时，市场会快速联想到相关核心标的。不过从产业维度来看，今年与去年的端侧行情存在显著差异。
去年的端侧行情主要由中小型创业公司引领，市场更多是从新消费电子的视角看待端侧产业变化；而今年的产业推进则由大模型厂商及互联网巨头主导：本轮字节跳动率先发力，后续华为、阿里、理想等企业均有望推出端侧硬件新品；海外方面，OpenAI也已入局，苹果、Meta等巨头同样有所布局。整体来看，今年端侧产业趋势的能级，预计会高于去年，因此我认为12月端侧方向大概率会迎来一波行情。
但端侧方向也存在一个明显的短板：从中长期周期来看，目前难以对相关公司的业绩进行精准测算——新品刚发布，尚未进入上量阶段，此时评估其对公司业绩的提振作用，缺乏扎实的基本面支撑。
基于此，短期参与端侧行情建议以主题投资的视角为主，不宜长期持有，否则投资体验可能不佳，整体需以偏短期的思维布局。AI领域的催化因素同样丰富，例如DeepSeek昨日发布了新版本大模型。我们认为，前期受压制较深的国产算力方向，后续具备反弹机会。
【科技轮动后，或迎来小幅调整】
不过需要注意的是，若科技板块内各细分方向完成一轮轮动——从表现最强的海外算力，到新能源（储能、锂电等）方向，再到国产算力、端侧及AI应用等方向悉数轮动一遍后，科技整体或迎来阶段性小幅休整。
但此次休整结束后，我们判断板块有望开启新一轮向上突破，届时核心任务在于找到新的主线方向。参考三季度行情，彼时海外算力成为新主线，带动板块突破前高、创出新高并开启新趋势；当前需积极捕捉类似的主线信号，把握新一轮突破的机会。
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