上周市场热点回顾与分析

上周A股市场缩量上涨。市场表现方面，上证指数涨1.40%，深证成指涨3.56%，创业板指涨4.54%；上证50涨0.47%，沪深300涨1.64%，中证500涨3.14%，中证1000涨3.77%，中证2000涨4.99%，中证红利指数跌0.16%。交投活跃度有所下降，上周沪深日均成交金额为1.73万亿，前值为1.85万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是通信（8.70%）、电子（6.05%）、综合（4.43%）、传媒（4.23%）和轻工制造（4.17%）；下跌靠前的行业是石油石化（-0.73%）、银行（-0.59%）、煤炭（-0.51%）和交通运输（-0.47%）。

国内方面：（1）11 月 24 日晚，中美两国首脑通话。我方指出釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间。（2）10 月规上工业企业利润公布。10 月，规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，增速较 9 月回落 27.1 个百分点，主要受营收下降、费用增加与投资收益减少等因素影响。（3）11月PMI数据公布，制造业景气稳中有升，服务业 PMI 因淡季回落。11 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。11 月非制造业商务活动指数为 49.5%，比上月下降 0.6个百分点。11 月综合 PMI 产出指数为 49.7%，比上月下降 0.3 个百分点。（4）内需方面，11 月 26 日，工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，有利于优化消费供给结构，增强消费品供需适配性，以消费升级引领产业升级，为制造业企业带来新的增长空间。

海外方面：美联储发布的最新褐皮书调查报告显示，美国正面临消费疲软、就业降温、通胀升温等多重压力，显著推升了市场对 12 月美联储降息的预期。

后市研判 （3-6个月）

近期A股表现震荡主要来自外部不确定性。一是美联储 12 月降息预期反复，影响全球投资者风险偏好；二是AI前景出现争议，今年美国多家科技巨头围绕AI推出总规模达数万亿美元的资本开支，美国科技巨头之间“循环投资”的模式也提升了投资者对AI产业盈利可持续性的担忧。从国内来看，10 月经济数据阶段性趋弱也对投资者风险偏好带来影响。我们认为短期不确定性抬升并不影响市场中期走势，临近年底重点关注 12 月份有望召开的中央政治局会议及中央经济工作会议，结合近期地产压力及明年出口形势，我们认为我国稳增长政策仍有加码空间。总体而言，权益市场大势上我们保持积极态度。我们认为过去一年是A股走强的第一阶段，4季度可能是震荡盘整期，明年初开始进入市场走强的第二阶段。

建议配置的行业

行业配置：景气角度，电子、通信、有色高景气维持，中游制造、大金融、必选消费景气改善幅度居前。行业层面，景气改善的线索正在逐渐扩散：（1）AI链深化：通信设备等景气或有一定持续性；（2）涨价链：受益于全球财政+货币宽松和国内反内卷政策的有色、煤炭、部分化工品、建材、电池、光伏等；（3）资本品：电新、工程机械等内外销改善；（4）大众消费品：乳制品、农业、啤酒等景气底部回升。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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