摘要：降息预期推动美元走弱、美债收益率下行，显著降低了持有黄金、白银、铜等非生息资产的机会成本，吸引大量投机资金与避险资金涌入有色金属市场。
上周五，COMEX白银主连单日涨幅超过6%，伦敦现货白银价格突破56.5美元/盎司，LME铜价也突破11210.5美元/吨，纷纷创下历史新高；黄金等其他有色金属也同步走强。本周一早盘，有色金属板块延续强势表现，领跑市场。有色金属为何突然大幅上涨？板块后续应如何布局？
伦敦银今年以来走势
注1：数据来自iFinD，截至2025.12.1 11:00。银价短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。
【热点分析】
近期包括白银在内的有色板块呈现历史性上涨，是交易层面短期催化与宏观层面长期利好共振的结果：
交易层面看，交割月临近是近期白银飙涨的直接催化剂。随着白银12月合约进入交割月，空头需进行平仓或准备实物交割。交易所数据显示，COMEX白银2512合约在首个交割通知日的交割量达到3665万盎司，接近去年12月全月交割量的80%。与此同时，全球白银库存处于极度紧张状态，伦敦市场可自由流通的白银库存较2019年峰值下降约75%。在“钱多货少”的格局下，空头难以顺利平仓，形成典型的“逼空”行情，加剧了价格波动。白银情绪高涨的同时也带动了黄金、铜等有色金属多头情绪。
宏观层面上，美联储降息交易的反转也成为有色金属行情的助推剂。近期，美联储理事沃勒等官员陆续释放支持降息的信号，市场对12月降息的概率预期从一周前的约40%大幅上升至85%以上。降息预期推动美元走弱、美债收益率下行，显著降低了持有黄金、白银、铜等非生息资产的机会成本，吸引大量投机资金与避险资金涌入有色金属市场。
【后市展望】
综合来看，黄金、白银及有色金属在后市面临一个较为有利的环境：
首先，美联储货币政策转向是当前最核心的驱动因素。历史经验表明，在降息周期中，实际利率下行与美元走弱通常会提升以美元计价的实物资产吸引力，贵金属和有色金属往往表现突出。
此外，供需基本面因素也为贵金属板块提供韧性。白银和铜等品种不仅具备金融属性，其价格也受到坚实的供需格局支撑。随着数据中心、新能源等领域的快速发展，市场对白银、铜的需求持续增长。然而，世界白银协会11月报告预计，2025年白银将迎来连续第五年供应短缺，缺口规模约9500万盎司；星展集团报告则指出，明年铜的供应缺口可能扩大至31.6万吨。黄金方面，全球央行持续购金也有望进一步提振黄金需求。
在宏观降息周期和供需缺口推动下，投资者或可通过$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$等产品布局有色金属板块，一站式配置黄金、铜、稀土、锂等相关上市公司。若希望更聚焦于贵金属领域，或可关注$国泰黄金股ETF联接C(OTCFUND|021674)$，该产品重点覆盖黄金、白银等贵金属产业链龙头公司。此外，投资者或也可考虑$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$，该产品紧密跟踪现货黄金价格，是进行资产多元化配置的有效工具之一。投资者或可结合自身风险偏好，逢低、分批配置上述产品。
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国泰黄金ETF联接C主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。历任基金经理（任职时间）为：徐成城（2018/1/22-2021/7/21），现任基金经理为：艾小军（2017/5/2至今）。
国泰国证有色金属行业指数基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。
国泰中证有色金属矿业主题联接C为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数或者板块短期涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不预示未来表现。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。市场有风险，投资需谨慎。
