12月1日，A股银、铜、铝等板块集体高开，有色板块喜提开门红！中证细分有色金属产业主题指数（000811）早盘一度涨超4%，后续涨幅有所回落。（数据来源：choice，指数过往表现不预示未来，亦不代表基金表现）
消息面上，铜价在亚洲交易中上涨，伦敦金属交易所三个月期铜合约上涨0.7%，至每吨11,270.00美元。
澳新银行分析师在一份报告中表示，围绕铜供应趋紧的市场叙事正变得越来越普遍。他们指出，该金属仍缺乏一个决定性的催化剂来迫使价格突破性上涨，这使得铜“对增量的看涨信号高度敏感”，例如下游需求的改善和中小型矿山或冶炼厂的适度供应中断。他们进一步表示，LME铜价可能会继续保持对相对较小的上行冲击作出反应并倾向于走高。
此外，当前白银已经创下历史新高，伦敦银现（SPTAGUSDOZ）今日盘中再度大涨。（资讯来源：choice，金融界，截至2025/11/28）
对此，国泰君安期货认为以下几个逻辑从未改变，一是贵金属长期配置方向和逻辑不改，宏观情绪阶段性波动，可通过国泰君安期货的相对估值指标+波动率带来进场配置节点；二是把握白银现货矛盾常态下，一旦风险情绪边际改善带来的白银高弹性表现；三是当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨包袱较小，白银正是其中标准代表。（来源：国泰君安期货《“宏观+供需”驱动，白银逼近前高》，2025/11/27）
分类探讨各类有色金属的配置价值，可以发现：
金融属性：在实际利率趋势下行和去美元化背景下，金、铜等有色金属的实物资产价值有望进一步凸显，金、铜的金融属性有望进一步强化。
商品属性：在供给端偏紧叠加需求新动能的背景下，铜、铝等工业金属有望震荡上行；新能源需求高增速叠加“反内卷”催化下，锂板块有望实现供需格局优化。
【金融属性：全球通胀预期叠加美元信用危机，金铜的金融属性强化】
首先，全球降息周期叠加通胀预期，实际利率趋势下行，金、铜等金融属性强化。实际利率是持有有色金属资产的 “机会成本定价锚”，与金铜等有色金属价格呈现负相关关系（见下图）。实际利率本质上是名义利率与通胀率的博弈，而随着全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行，生息资产的真实收益或降低，持有有色金属的机会成本有望下降。
【图1 历次美联储降息周期黄金均有上涨】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
其次，市场对美元信用、地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价金、铜等金属。2025年以来，央行黄金储备量逐月增加，全球央行也持续购入黄金，可以看到，全球投资者和央行均寻求黄金作为风险对冲的手段。背后是原因是1、美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧其高债务的可持续性，黄金作为唯一的超主权的货币，是全球货币体系乱局中稳定的“锚”，吸引了全球投资者通过增持黄金等有色金属来对冲美元信用危机的风险。2、全球局势动荡和大国贸易摩擦也将推升资源定价中的风险成本，在地缘冲突、全球贸易环境不确定性加大的背景下，金、铜价格上行空间打开。
【图2 我国及全球官方黄金储备】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
【商品属性：新兴需求崛起叠加供给刚性推动价格上升】
对于工业金属，国泰海通指出，2026年美联储降息带来的流动性宽松和AI投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，而以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升。其中铜：双属性共振，铜价或强势运行；铝：全球电解铝预计紧平衡，推动铝价向好。铜：进入2026年，海内外流动性逐步宽松的趋势不变，且AI数据中心，电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移，且不排除上涨超预期的可能性。铜板块估值相对偏低，建议积极布局板块标的。铝:产业链供需偏紧持续，电解铝企业有望维持较好的利润水平拥有红利资产属性，同时铝产业龙头企业凭借对资源端的布局或把握、以及产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平。
能源金属方面，国泰海通表示，需求高增长，重回紧平衡。在储能及动力需求的带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。在独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量的落地率预期将明显提升。测算2026年全球储能带来的碳酸锂需求增速在50%左右，而动力电池需求增速预期略低于20%，全球碳酸锂需求预期增长24.2%。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，预测供给的增速约为18.1%。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。（国泰海通20251128《2026年年度策略：大鹏一日同风起》）
【如何全面布局 “货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”共振下的有色板块？】
从投资周期角度看，有色金属板块的利好因素具有中长期特征。AI基础设施建设或是未来数年的趋势，新能源转型更是长达数十年的产业革命，这些都将为有色金属需求提供持续支撑。若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准标的指数“金铜含量”更高的$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019164)$$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019165)$。
1、“金铜含量”同类领先：中证细分有色金属产业主题指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先！
数据来源：choice，截至20251031，按中信三级行业分布
2.龙头集中度领先：中证细分有色金属产业主题指数聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先。
数据来源：choice，数据截至20251031
3、收益率表现更优：2022年至今，中证细分有色金属产业主题指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。
数据来源：choice，数据截至20251031
4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：中证细分有色金属产业主题指数PE（市盈率）为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达131%，或表明指数的期间涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，或仍处于EPS驱动阶段！
数据来源：wind，截至20251031
$汇添富弘盛回报混合发起式A(OTCFUND|022416)$
$汇添富弘盛回报混合发起式C(OTCFUND|022417)$
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