近几日由于谷歌Gemini 3大获成功，市场关注点大幅聚焦在谷歌上，我们认为这是全球AI大模型的重大进步，会促进AI的加速渗透。消息面上，谷歌可能会外售TPU算力给meta，市场开始担忧英伟达在AI芯片领域大绝对份额可能被打破。
我们并不认同这种看法，认为这种看法过于局限、静态和“二极管”思维。
首先全球科技产业从来没有绝对的壁垒和护城河，顶级科技团队和人才在激烈竞争下催生的持续升级迭代才是科技产业最本质的发展驱动力。其次英伟达的Blackwell芯片目前仍然显著领先其他任何一家厂商，下一代Rubin芯片预计更是10倍以上的性能提升，这种迭代速度是其他公司很难企及的。第三，英伟达的护城河远远不至于芯片，它是软硬件一体公司，CUDA生态和AI factory的操作平台都有其很深的壁垒所在。第四，谷歌AI业务的不断进步反映出的是整个AI产业的进步，会推动整个行业进入下一个阶段，催生很多新的应用场景，这无疑将算力天花板不断加高。第五，从北美科技龙头格局来看，微软和亚马逊的云业务和谷歌直接竞争，他们不大可能采购谷歌的芯片，放眼全球看有大量客户仍会大量采购英伟达产品。
至于对组合的影响，从我们三季报大家可以看出除英伟达产业链标的外，同时也关注谷歌产业链标的，谷歌AI业务的进展符合我们此前的研究预期与趋势判断，此外组合也布局了亚马逊和其他科技龙头产业链。[邱雯黛1] 我们一直都是看好整个全球AI产业的发展，而非押注单一科技公司。
算力作为AI时代的基础设施，需求仍具备广阔的成长空间。随着下游应用的逐步渗透，上游基础设施建设的投资逻辑将愈发坚实。我们也将持续聚焦AI算力的龙头标的，作为信澳业绩驱动混合基金的持有人，希望能与各位投资者携手共进，捕捉这轮产业升级浪潮中的红利。
（数据及资讯来源：Wind，2025.11.26）
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