11月28大盘继续缩量上行，成交量进一步萎缩至1.6万亿；看wind全A指数，11月21日一周累计下跌超5%，而11月28日一周累计上涨2.9%，基本上修复了一半以上的跌幅。从纯技术的视角，上证还是有希望补下11月21日的跳空低开缺口。感觉当前的成交水平（或资金面环境）暂时没法支持直接去挑战4,000点的前高。

结构上，随着市场风险偏好的回升，市场整体还是偏成长风格，科技、电池、有色等涨幅居前，符合前期强势行业的延续。

国防军工跟随市场情绪修复，中证国防指数11月28日一周累计上涨近2%，在主流行业主题指数中处于偏中游水平。板块的波动主要还是由地缘事件带来的情绪波动，11月24日的大涨反映的是中日情绪，而11月25日和26日的回调则分别反映中日及俄乌之间的缓和预期。从市场的反馈来看，似乎俄乌冲突对军贸的逻辑进而对板块的影响会来得更加显著。

从我们跟踪的新闻媒体报道来看，俄乌的彻底停火似乎还面临着比较大的挑战，所以不排除后续还会有反复。在基本面相对平淡的时间窗口，也可能会给板块带来交易性的机会。

北京拟建太空算力，为商业航天板块注入了新的逻辑与想象空间，考虑到11月28日这周周末即将发射基于可回收技术的朱雀三号，关注12月1日市场的反馈，看是否存在兑现的现象。我们认可商业航天的长逻辑，而目前确实也才处于刚刚起步的阶段，在十五五应该还是有更大的空间。

当下军工板块最大的优势在于：一是股价位置比较低，行业自身基本面的因素在股价中反应较为充分；二是筹码结构相对健康，三季报显示主动偏股型基金已经大幅减仓板块配置，预计四季度将进一步减配，包括负债端，其实近期也是有机构资金在持续的出清。

数据来源：Chioce

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