1、A股迎来下半年最差的月度表现，12月的指数调仓有何影响？
上周日，我们提到，考虑到美联储降息预期重新抬升，市场可能短期会有个反弹，从实际来看，下图，从美股、欧股，再到亚太市场，以及数字货币和黄金，都有一个连续的反弹，其中，大饼领涨，中MEI科技龙头紧随其后，这证明风险偏好的回归，和全球流动性的恢复。
由于上周五已是11月的最后一个交易日，单看A股的话，下图，11月，wind全跌-2.2%，为年内第三差的表现，因此，如果大家的账户体感不佳，也实属正常，包括美股，11月的表现，也是5月以来最差的一个月。
如果我们看更大的一副picture的话，下图，拉长20年，事实上，到9月末，wind全A的月末收盘点位（6348点），就已经超过了15年牛市5月末了（6293点），如果我们不考虑15年5-6月当中的个别天数，非理性交易带来的“昙花一现”，那么，如今，事实上已经是权益资产的历史最巅峰了——因此，在这个位置，震荡一下，也实属正常。
当然，12月，A股还有个大事——周五晚上，沪深交易所和指数公司同时公告，A股最核心的一系列宽基指数，将迎来季度成分股调整，12月12日正式生效，也即在这个日子前后交个交易日，跟踪指数的产品，都得进行买入或卖出。
这里，最核心的，当然是沪深300，其跟踪产品的合计规模超过1.3万亿，每1%的变化，都是不小的数字，下图，是我做的，这回沪深300指数调出公司、调入的公司，包括他们所属行业、最新估值、总市值，供大家参考，其中，包括了年内大涨近55%的大牛股胜X科技，以及去年A股最大的IPO，华电X能。
2、美团三季度巨亏，但后面还有潜在的大boss？
周五晚上，美团公布了三季报的数据，堪称惨烈，单季净亏损160亿，是三年来首次季度亏损，而去年同期是赚了128亿，相当于里外里少了接近300亿，且预测四季度还会继续亏，这么看来，其从去年10月以来，股价腰斩，某种程度而言，也是合理的。
有媒体做了一张图，美团单位用户的盈利表现（经营利润/app日活），下图，直接跌出了图表之外。
从美团的业绩说明会来看，美团提到一个挺关键的点：
“公司客单价15元以上订单总交易额占比超三分之二，30元以上订单占比约70%。”
这其实话外有话，因为根据其他机构的预测，这轮外卖大战后，阿里的份额可能可以提高到40%以上，但按照美团的口径，阿里的很多单子，都是15元以下的低价单，都是不赚钱的“羊毛党”贡献的。
但是，目前，对于上述三家来说，最大的风险，可能不仅仅在于彼此的外卖大战，而是抖音和拼多多，都在对上述三家进行掏兜——抖音的电商GMV和到店业务订单总额，正在逼近阿里和美团，因此，可能对于我们投资恒生科技而言，最大的一个风险在于，字节没有上市。
按照最新一次的字节跳动老股拍卖，其估值已经到了4800亿美刀，远超阿里的3800亿美刀。
3、金银铜纷纷大涨，芝加哥商品交易所宕机，美帝原来是草台班子？
周五晚上，资产里最精彩的，其实是商品，其中，现货黄金再次升破4200美刀，而白银暴涨超5%，创历史新高，铜价也创下了历史新高。
下图，是金、银、铜，三者今年以来的走势图，银价表现已经接近翻倍。
比较有意思的是，在商品大涨的过程中，芝加哥商品交易所的系统却宕机了。
而研究宕机的原因时，你会发现很离谱的一个事情——芝加哥商品交易所，这么重要的一个全球金融交易中心，却将自己的数据中心，外包了出去，给到了一家叫做CyrusOne的运营商，而这回的故障原因，是一个冷水机组故障，导致冷却系统失效，然后也没有切换到灾备系统，也就是应对完全失败，导致闹了个国际大玩笑。
而芝商所，在这个过程中，啥也干不了，因为它自己只是个租户。
由此可见，表面光鲜亮丽的美帝金融行业，实际也是个草台班子，这么重大的机制漏洞，竟然都没人提出过异议——也证明，再怎么“轻资产”运作，核心的东西还是得攥在自己手里。
这里还有个问题，明天，A股会不会炒冷液概念，教美帝如何降温？
4、GPU龙头股即将上市，IPO常态化可期？
继此前的摩尔线程后，另一家GPU龙头企业，沐曦股份，也即将完成上市，12月5日，也即下周五，就是网上网下的申购日。
这里衍生出来的一个核心趋势是——IPO可能正处于迈向常态化的初期（向科技板块结构化倾斜）。
下图，是最近10年，A股的IPO规模，可以看到，截至最新，2025年内的A股IPO已重新突破1000亿，虽然仍然处于低位，但环比明显抬升。
如果我们加上港股的话，下图，港交所、上交所、深交所，分别位列今年全球交易所IPO规模的第一、第五、第八位，可以这么说，考虑到港股的IPO里，很大一部分是帮A股消纳的，因此可以说，内地企业的二级市场融资，正在加速恢复。
还有一个值得关注的信息是，这两天，人行、科技部等多个部门，完成了“科技金融统筹推进机制第一次会议”，这意味着，金融支持新质生产力发展，常态化机制正式落地，而不仅仅是一纸文件了，从股市未来的走势看，对科技板块的结构性行情，依然是需要重点关注的，不仅是因为，这是未来大批资金流入的方向，也是因为，在未来的中M科技战中，我们必须硬碰硬到底。
5、公募基金突破37万亿，基民并未“跑步进场”？
公募行业还有个数据，根据基金业协会披露的数据，10月末，公募总规模逼近37万亿，再次刷新历史新高。
但我关注一个数据的变化，也即“混合基金”的份额变化，因为主动权益主要归类到混合基金，因此，从这块，大致能判断基民的资金走向，从10月的单月数据来看，份额继续下降120亿以上，这也证明，尚未出现投资者跑步进场的情况。
当然，这里还有一个可能在于，当前，个人投资者也和机构投资者类似，热衷于通过ETF或者场外的指数基金，参与市场，这些份额，都会被归类到“股票基金”里——但不管怎么说，我们基本可以判断，基民盲目崇拜明星基金经理的时代，已经过去了。
下图，是今年以来，混合基金份额的逐月变化，以及wind偏股混合基金指数的走势图，可以看到，在6-9月，涨幅最大的区间，也是份额掉的最快的时候。
就聊这么多。
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