【1128/市场走势复盘】

大家好，今天我仍在出差途中，因此本次复盘内容会稍作简化。昨日市场延续了此前冲高回落的走势，已是连续第三天出现该特征，全市场指数最终基本收平，创业板指数回落幅度相对更大；市场整体量能未有效释放，维持在1.7万亿左右的水平。

昨日早盘，此前两日表现强势的海外算力方向延续惯性冲高，叠加我们昨日早间讨论过的国产算力相关利好带动，早盘市场整体热度较高，呈现冲高态势，其中科技板块拉升力度尤为明显。但受制于整体量能不足，再叠加地产债下跌对风险资产情绪形成的负面影响，市场随后逐步回落。以光模块龙头为例，在触及阻力位后收出光脚阴线，表现较为典型。午后虽有锂电材料等方向轮动补涨，但整体力度有限。

【当前市场仍处于存量博弈状态，短线追高谨慎，长线值得布局】

结合量能未释放的特征来看，当前市场仍处于存量博弈状态，整体可归为混沌期，尚未出现具备明确引领性的主线板块。基于此，我们认为无论是针对指数还是板块，从短线操作层面现阶段都不建议追高操作。但是，若从长期建仓角度考量，当前位置具备布局价值。短线层面，科技板块冲高后上方仍有止盈盘及借反弹减亏的抛压，该抛压尚未完全出清，因此科技板块后续大概率还会有反复波动，短线追高需谨慎。

此前我们一直提示，当前位置或会出现二次探底。从技术层面分析，量能与价格若能在该位置形成量价双低，将为后续更具力度的反弹筑牢基础。届时也无需恐慌，反而应主动把握布局机会——究其原因，当前位置整体下跌空间有限。在调整过程中，我们更需聚焦挖掘后续有望成为主线的板块方向：真正的主线板块在本次探底过程中或不会创出新低，这一点需要重点关注。

【看好春季躁动行情】

待本轮调整结束后，市场真正的主线有望确立，且该主线大概率会持续拉升突破，形成趋势性行情并带来较强的赚钱效应。基于此，我们对后续市场表现持乐观态度：春季躁动行情值得期待。此外，近期人民币汇率持续走高，若后续美国落地降息，海外资金大概率会提前为明年布局，增加对中国资产的配置比例，这也将进一步支撑市场表现。综上，我们对接下来这段时间的整体市场行情高度看好。

【昨日板块表现回顾】

板块层面，昨日表现较好的板块为轻工、化工及石油石化。其中，轻工（纸业）与化工板块的上涨核心逻辑均为涨价：轻工板块受益于纸业涨价相关消息驱动，化工板块则是依托涨价逻辑展开反弹；石油石化板块的上涨更多是前期超跌后的低位反弹。

与之相对，传媒、计算机、商贸零售等前期表现偏强的板块出现补跌，核心原因在于其背后的支撑逻辑相较于硬科技方向缺乏足够的确定性。科技板块中的通信方向则呈现大幅冲高回落走势，正如我们此前判断，该方向短期拉升过快，当前基础尚不稳固，因此遭遇了主动止盈盘（包括量化止盈盘）的较大抛压。

【近期板块修复节奏复盘及原因分析】

回顾近期市场反弹节奏，本质上是对上周非理性超跌的修复，且修复顺序具有明显特征：完全贴合板块景气度及前期上涨的阶段节奏。其中，海外算力方向因景气度最高、明年业绩能见度最强，成为率先修复且力度最大的板块；后续修复则逐步过渡到锂电（及上游）、部分化工等方向，这类板块的逻辑强度相对较弱，且在上一轮上涨中属于科技板块熄火后的轮动方向，因此本轮反弹力度也相对有限。

这一修复特征的核心原因，仍是我们此前强调的存量博弈环境——市场缺乏显著的增量资金入场，难以支撑多个板块同步上行，因此整体呈现轮动修复的格局。

后续市场的修复轮动或进一步延伸至更靠后的板块，例如光伏、化工板块中的其他细分方向等。这类板块的修复力度会呈现逐步减弱的特征，待此类板块完成轮动修复后，本轮基于超跌反弹的修复逻辑或将告一段落。

而修复行情结束后，市场有望开启新的运行周期。届时我们的核心操作思路是：聚焦寻找确定性更高、胜率更大、能够形成资金共识，且有望吸引场外资金流入的板块方向——这类方向也将是接下来为期约两个月的春季躁动行情中，最具配置价值的主线。

【新质驱动组合后续将进一步向主线方向倾斜】

在市场探底修复的过程中，我们也将进一步优化新质驱动组合结构。结合当前对市场的观察，我们计划进一步集中仓位，向我们判断有望成为下一轮主线的方向倾斜，通过仓位的集中配置，力争在下一轮反弹中弥补前期回撤的收益。基于这一思路，我们近期可能会对非凡新质驱动等组合进行调仓操作，以此为后续春季躁动行情做好布局。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】