近期谷歌最新发布的Gemini 3大模型堪称惊艳，拥有推理、多模态理解和智能体编码能力，还能将用户创意快速转化为应用程序，在创建软件、整理邮件和分析文档等任务中，相比前代产品都有显著提升。大模型逐步开始执行真实生产力环节，AI算力的天花板正在被大幅打开。
近期资本市场上关于“AI泡沫”讨论非常热烈，“AI泡沫”的主要逻辑是目前企业资本开支快速扩张，但如果收入未兑现，可能导致这种投资不可持续。这套逻辑放在互联网产业上是正确闭环的，但并不适用于AI产业。AI不仅是提升生产力的工具，更是生产力、生产关系的组成部分，人工智能深度介入人们的日常协作和信息传递，改写社会生产力结构。对于这一点的理解，是我们判断当前AI产业发展进程的关键之一。AI作为社会生产力的一部分，其商业价值也不同于互联网。AI作为劳动力其核心竞争力是“任务执行能力”，它的价值取决于能为企业简化哪些流程、提升多少运营效率、释放多少员工时间以聚焦关键事务。AI时代传统互联网的“广告+佣金”模式逐渐被颠覆，AI商业模式从收割“注意力”转向出售“生产力”，形成了“企业为自动化、效率提升买单+ 广告商为转化率、内容生产效率买单 + C端用户为效率工具、AI助手等增值服务买单”的三层商业化结构，其中企业端可能是当中的最大付费者。由于企业使用AI需要重构流程、系统、组织结构，工作流的重新设计不是一朝一夕能完成的事情，所以我们看到AI收入滞后，商业化节奏较慢。
最后，AI作为生产力，更依赖于算力产能强悍与否。在投资逻辑上，更多是“基础设施建设型”投资，而非互联网范式下的“流量主导型”投资。目前很多科技公司在大模型上的竞争，其逻辑就是先扩大增强AI能力，再扩大应用场景，最后进入大规模商业化兑现。而我们正处于AI产业发展的中早期阶段。算力作为AI时代的基础设施，需求仍具备广阔的成长空间。随着下游应用的逐步渗透，上游基础设施建设的投资逻辑将愈发坚实。我们也将持续聚焦AI算力的龙头标的，作为信澳业绩驱动混合基金的持有人，希望能与各位投资者携手共进，捕捉这轮产业升级浪潮中的红利。
（数据及资讯来源：Wind，2025.11.25）
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