美东时间11月19日，英伟达交出了一份看起来很完美的财报：第三财季营收570.1亿美元，同比增长62%，远超市场预期的551.9亿美元；第四财季营收指引更是高达650亿美元。然而，财报带来的只是短暂的大涨，随后全球股市大跌。近期谷歌成为市场新的焦点，关于“AI泡沫论”的声音此起彼伏，争议较为激烈，在这一片混沌中，全球资产正在等待新一轮方向选择。

财报深解，英伟达业绩背后的多空信号

英伟达的这份财报呈现出复杂的多空信号。表面看，营收和指引双双超预期，特别是数据中心业务单季收入首次突破500亿美元。但深入分析，风险信号同样不容忽视，应收账款持续攀升至333.91亿美元，其中来自四大直接客户的应收账款合计占比高达65%。这一数据引发市场对收入质量的质疑。更值得关注的是库存数据，英伟达的库存周转天数（DIO）目前已达117.5天，较2026财年第一季度的58.64天大幅提升。

首席执行官黄仁勋在财报会议上直接驳斥了AI“泡沫论”，强调英伟达的产品适合人工智能每一阶段使用。同时，他宣布Blackwell芯片设计瑕疵问题已彻底解决，现已“全面投产”，并表示需求量将连续几个季度远超出预期。市场反应迅速而激烈。财报发布后，英伟达盘后股价一度大涨超6%，带动亚马逊、微软、谷歌等科技巨头股价同步上涨。然而，这一涨势能否持续，仍需经受后续考验。

多空博弈，华尔街顶尖玩家的激烈对决

围绕英伟达和AI板块，华尔街顶尖玩家展开了激烈对决。

“大空头”迈克尔伯里旗下基金持有名义价值超10亿美元的英伟达和Palantir看跌头寸。与此同时，桥水基金大幅减持英伟达65% 持仓，软银更是清仓全部英伟达股票。

多头阵营同样阵容豪华。Wedbush证券分析师丹尼尔艾夫斯坚定看多，认为“华尔街仍低估了未来12到18个月乃至更长时间的需求曲线”。摩根大通给出英伟达215美元的目标价，花旗将目标价从150美元上调至170美元。

这种分歧体现了市场对AI产业的不同判断，空方认为，当前AI领域存在明显的泡沫特征：科技公司通过延长资产使用年限来低估折旧支出，据伯里估算，2026年至2028年可能低估约1760亿美元的折旧支出。

多方则强调AI革命的真实性和长期性。高盛指出，当前AI投资热潮更类似1997年至1998年的科技股投资热潮，而非1999年或2000年泡沫破裂前夜。韦德布什证券预计，大型科技公司的资本开支可能会从2025年的约3800亿美元大幅升至2026年的5500亿至6000亿美元。

市场依赖，美股的“英伟达依赖症”如何破局？

当前美股市场已显现出明显的“英伟达依赖症”，英伟达作为标普500指数中市值最大的公司，其财报表现不仅影响自身股价，更牵动整个美股走势。这种依赖反映了美股市场的结构性问题。当整个股市需要依赖一家企业的“完美财报”来维持稳定时，表明市场已经偏离健康轨道。四位直接客户合计贡献了英伟达总收入的61%，这种客户集中度进一步增加了风险。

但是近期谷歌表现强势，大模型、自研芯片均实力强悍，有些观点认为谷歌将替代英伟达成为AI新王者。其实这是一个好消息，接下来可能会重塑AI格局，缓解目前美股市场、甚至全球AI的“英伟达依赖症”。

面对复杂的市场环境，投资者需要制定平衡的策略。对于AI板块，上车的时机显得更为重要，大家可以逢低布局，及时止盈；可以重点关注前期涨幅不明显的AI应用方向。

此外，分散投资是应对市场波动的有效策略。科技股波动加剧的背景下，过度集中投资于单一板块或个别股票可能面临较大风险，可以考虑平衡配置科技、黄金、红利资产，从而减少投资的风险波动。

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