11月26日科技AI板块大涨，但wind全A指数小幅上涨，上证指数则小幅下跌，风格跷跷板效应很明显。市场成交额依然在1.8万亿左右徘徊，融资余额自月21日大幅下降300亿之后，11月26日这一周基本上保持稳定。虽然有海外产业趋势的催化，但行情的强度和持续性确实明显不如8-9月份，彼时还是增量资金主导的市场环境。

TMT板块经过近期的修复，11月26日成交占比已经迅速攀升至40%左右，也就是说基于当前的市场流动性环境，TMT的成交活跃度已经出现亢奋的苗头。

国防军工11月26日的表现确实让人感觉有些绝望，中证国防指数逆势下跌近2%，近两个交易日基本上回吐了11月24日的大阳线，也佐证了11月24日的上涨是纯情绪的延续，基本上没有反应任何基本面的边际变化。

如果说11月25日的温和调整反应的是中日之间的边际变化，那么11月26日的中阴线反应的是俄乌之间停战的预期。市场演绎的逻辑在于，俄乌的停战可能会带来地缘形势的缓和，从而减少对军贸的需求。从盘面上看，11月26日领跌的主要还是军贸的方向，比如战斗机、弹药等方向。这当然又是一个短期无法证伪的逻辑，对此，我们想谈两点：

第一，过去今年俄乌冲突持续演绎，事后来看也并未给军工板块带来积极的催化；

第二，即使俄乌真的彻底结束，从中长期来看，我们反而面临更大的外部压力。

数据来源：Chioce

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