大家好！我是基金经理李凡。今天AI算力板块大涨，其中光通信板块的表现较为突出，25日，光模块单日涨8.21%。对此，我们认为是产业趋势定价的开始回归的积极信号。
（数据来源：Wind 截至：2025.11.25）
怎么看此前CPO的调整？
过去2-3个月，我们可以看到AI算力板块整体处在震荡消化的过程中，表现不是很理想，一方面是因为经历了三季度的大涨之后，板块基本完成了对2026年高景气高增长预期的定价，在能够看到更远的景气增长之前，板块进一步上涨的动能不足；另一方面是AI算力板块跟海外科技龙头的联动性较强，过去一段时间海外科技龙头受制于“AI泡沫和投资可持续性的质疑“和宏观流动性的压制，表现相对疲软，对A股相关海外算力板块也形成了掣肘。
两个积极信号逐渐清晰
而站在当前时点，我们看到了更积极的信号出现：
1）一方面是我们看到AI产业进展在明确加速，以谷歌为代表的AI大厂在前沿模型的迭代上实现了进一步的跨越，同时在AI商业化变现层面也开始看到积极的进展，AI产业仍在日新月异地快速前进，一定程度上打消了市场“AI泡沫论”的疑虑；
2）另一方面，经过近一个季度的震荡和压力测试之后，AI算力板块的消化周期或接近尾声，我们开始看到产业基本面的进展开始在定价中逐渐重回主导地位，多重因素共同促成了这次板块的明显修复。
对AI算力保持相对乐观
往后展望来看，我们将持续关注AI算力板块。
1）一方面站在板块定价的角度，在2025年底到2026年上半年期间，对于2026年之后的行业景气度和订单增速的可见度会越来越清晰，我们认为板块很有可能在接下来一段时间内开始逐步进入到对2027年行业景气度的定价阶段，这个过程中板块核心龙头很可能迎来新一轮行情；
2）另一方面，从产业趋势的角度，我们认为2026年开始会是AI商业化变现加速的重要窗口期（模型智能水平的提升已经跨过了临界点，知识图谱等新架构的引入会极大程度降低模型幻觉，工程化开发周期接近拐点），而AI创收的加速意味着AI投入回报的循环开始闭环，这会大幅提振市场对于本轮AI产业趋势持续性的信心，“AI泡沫论”的担忧会被极大地打消。
在这个过程中，我们很有机会看到AI算力板块再次迎来业绩和估值的双击，这或是成长股投资较好的阶段。
以下是我在管的光模块主题基金，欢迎大家关注：
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