投资观点：标配，短期看高端制造赛道仍将消化估值和拥挤度。

投资逻辑：风险偏好走低，景气总体趋缓：1）宏观景气趋弱，供需两端下滑：2025年1-10月，全国固定资产投资同比-1.7%，10月投资的当月同比分别为-12.2%，1-10月制造业投资同比+2.7%，10月当月同比-6.7%。其中设备工器具购置1-10累计同比增长13.0%，但仍较前期下滑。生产端，10月高技术产业生产扩张仍领先其他产业，但景气度也出现一定下滑。2）细分行业：本期随着固定资产投资以及工程机械行业销售放缓，工程机械行业股价反应较为明显，包括通用机械等细分行业整体走势较弱。机器人量产进程不及预期导致机器人相关板块延续调整。总体看海外科技股泡沫的担忧影响国内相关板块的估值，另一方面在经历了科技叙事后，业绩验证将逐步成为影响行业甚至赛道的主要因素。我们注意到汽车生产依然偏强，但10月份汽车销售受补贴退坡的影响增速放缓，10月狭义乘用车产量同比+11%，批发同比+7%，但价格折扣稳定，汽车行业总体保持了稳中稍降的态势。总体看2026年智能化依然是行业趋势，但基于补贴退坡等原因，预计销售增速继续放缓。军工板块三季度业绩有所好转，同时消息面仍有刺激，现金流和预收款均有回升。虽然业绩的回升仍然面临一定的曲折，但是经过一系列的整顿后预计军工有望进入新一轮的配置周期。