【1126/市场走势观点】
大家好，今天我出差，所以复盘会相对简洁一些。昨日市场延续反弹情绪，呈现进一步回暖态势，全A指数上涨1.24%，量能略有放大，回到1.8万亿左右的水平，但整体仍处于相对较低的状态。
正如我们此前提到的，一方面美国12月份降息概率有所回升，另一方面中美元首进行通话，因此盘前市场已感知到风险偏好将有所回升。昨日指数基本以高开启动，随后经历小幅震荡便一路震荡推升。
不过到了中午，市场传出相关传闻——昨天美日也进行了通话，原本市场预期美国可能会对日本的相关动作加以约束，但从中午的传闻来看，至少明面上并未出现此类相关表述。受此影响，港股从中午开始有所回落，午后日韩股市也基本呈现回落态势，A股指数在向5日线发起冲击后未能实现有效突破，随后也出现了回踩动作。
【短期不排除二次下探，但向下空间有限】
昨日市场虽呈现普涨格局，但结合指数表现来看，量能并未有效释放，因此整体进攻态势相对克制。这一现象也在预期之中，毕竟资金层面也清楚，若当前位置出现大涨，大概率会面临较重的兑现盘抛压，所以并未出现彻底放手推升的走势。正如我们之前所判断的，经过前期连续大跌后，市场在当前位置会逐步止跌企稳并迎来一定程度的反弹，但短期来看，出现非常强势反弹的概率依然不大。
关于当前位置的指数判断，我认为不排除出现二次下探的可能，但即便发生下探，相较于当前位置，幅度也不会太大，向下空间相对有限。而向上来看，无论是着眼于年底还是明年，我们认为后续应当会迎来一波比较强势的反弹。所以若市场出现二次下探，不应视为风险，反而应将其当作积极加仓、为后续进攻布局的优质机会。
【昨日板块表现回顾】
板块方面，昨日领涨的板块为通信、传媒和有色，仅军工与交运板块出现下跌，整体板块结构较为清晰。
【算力、AI应用观点】
从进攻逻辑来看，通信板块代表算力方向，传媒板块代表AI应用方向，这一阶段算力与应用的主线逻辑均无问题——其中应用方向大概率是本轮先企稳、先启动反弹的领域，而当应用方向打开AI赛道的整体格局后，后续算力板块仍会有亮眼表现。
【关于“空英伟达、多谷歌”解读】
不过正如我们昨日所提及的，板块内部可能会存在一定分化，当前阶段需聚焦谷歌链相关标的，这主要是因为美国市场短期流行“空英伟达、多谷歌”的交易逻辑。
需要注意的是，国内基金在参与这类结构性机会时可能存在一定操作难度：一方面，基金通常不会集中投资一两个或三五个标的，而是倾向于布局一批个股；另一方面，很多相关公司同时涉及英伟达链与谷歌链业务，要完全聚焦谷歌链且彻底规避含英伟达业务的标的，在实际操作中并不容易。
因此，对于股票投资者而言，在选股时可重点研究谷歌链业务占比更高的公司，优先进行布局。但我们也认为英伟达本身的问题并不大，其前期核心矛盾在于交易过于拥挤。这种拥挤并非单一国家资金推动，而是全球资金共同做多导致的，因此需要一定时间消化拥挤度。从中期视角来看，真正做空英伟达的难度较大，当前市场可能更多是部分资金减持原有多头头寸，而非主动做空，毕竟即便谷歌当前对英伟达形成了一定挑战，但英伟达自身的发展增速仍处于极高水平。
【阿里季度财报解读】
另外，昨日国内互联网龙头发布了财报，这也是市场高度关注的事件。从我们的视角来看，该公司对整个AI产业的相关表述相当积极——其此前提及的三年3800亿资本开支，实际可能存在进一步追加的空间，未来资本开支大概率会继续加大投入。
同时公司也明确表示，AI产业至少在未来两三年内看不到泡沫，这一表态无疑给市场注入了一定信心。不过该公司在美股市场昨日表现相对偏弱，这或许是因为海外投资者仍较为在意此前外卖业务对其利润的影响。
但如果我们将其视为一家从电商向更广泛AI领域转型的企业，当前股价位置其实相对较低，未来成长空间依然广阔。因此，无论是对该公司自身、港股互联网板块，还是国内整个AI产业，我们都保持着极强的信心。
【欢迎参与今晚半导体专场闭门会】
今天的复盘就先到这里，今晚我将与公司半导体电子研究员进行一场内部分享，欢迎大家积极参与。届时我们可以围绕半导体领域，以及大家关心的各类科技相关议题，展开充分交流与探讨。
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