大家好，我是阿热。
昨晚美股三大指数强势收涨，黄金大幅反弹。消息面上重点是两大事件：美联储降息预期提升，以及AI投资持续强劲。
昨天提到票委严重分化容易导致降息市场预期大幅波动，今天继续验证，降息预期从上周五的71%进一步抬升到本周一的84%。主要因为美联储主席热门人选沃勒以及旧金山联储主席戴利都发表了鸽派观点。尽管戴利今年没有票权，但美联储传声筒Nick说戴利在公开场合很少偏离鲍师傅的立场，因此需要多留意。
预期波动过大实际上会降低这个预期的有效性。我们觉得交易上可以按照“鸽派暂停”和“鹰派降息”的中间地带建立仓位，但是要做好前者的心理准备。如果没有杠杆的话，就算这次不降息，无非就是等一个半月再降息。
如上所述，票委play的重要性其实下降了，而且本来马上也要进入静默期。数据就更为关键。原定今晚公布的核心PCE数据推迟到了12月5号。也就是说下周就非常关键了，有非农、PCE，还有CPI、PPI等，对降息影响非常大。
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AI方面，虽然最近有很多看空言论，但是巨头们继续用真金白银增加注资。
比如昨晚Amazon宣布继续投入500亿美元为政府扩建AI和超级计算能力，还要投资150亿美元用于新的数据中心园区建设；比如特总签署的“创世纪计划”；再就是谷歌因为最新推出的Gemini 3pro和Nano Banana pro大放异彩，据说还和meta谈着要将TPU芯片出售给meta。英伟达受此影响，盘前一度跌超4%。
谷歌现在是全球AI应用总龙头确实不为过。倒不是因为Gemini 3评测上有多领先，事实上只是线性进步而非指数级跃迁，还是有可能被OpenAI赶超的。要说最明显的领先身位，一是TPU，二是对全产业链的生态影响。（参考11月18日《伯克希尔调整押注？》）
谷歌在科技行业的各大领域（大模型，云计算，推理芯片，移动端侧，软件，广告，自动驾驶等等）都能排进top 3。不过这里想明确的是，谷歌的成功对AI和英伟达来说，实质应该算利好，目前市场捧谷歌杀英伟达，就颇有点两年前市场捧meta杀谷歌的意思。
第一，通用显卡和专用显卡的区别已经多次讲过，市场在之前炒ASICs的时候都被教育过很多轮了。英伟达的GPU可以理解为适应各种路况的汽车，应对复杂任务路况都无需担心。而TPU类似高铁，速度比汽车快得多，但只能开在专门的轨道上，二者不是取代关系。且谷歌自己有70%的算卡也是采购于英伟达。
第二，谷歌的TPU已经自成体系，微软、亚马逊、meta等会做何反应，也会成为潜在交易主线。谷歌已经给出了GPU+自研ASIC混合架构的成功路线，大厂们会不会跟着这条路径走，也意味着算力层面推理需求或许还有巨大潜力有待挖掘。这可能是接下来的新叙事。
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A股也跟着美股开始炒AI应用，硬件切换软件的步调很一致。
最近官媒专门下场唱多AI应用，新华社针对灵光等一众国产AI应用给出评价，说中国AI应用正跑出“加速度”的势头，重视程度可想而知。应用之前一直业绩落不了地，但从三季报后，传统的应用大厂金山，用友等普遍超预期，能明显感受到AI带来的营收占比在提升，但不过股价反馈的不多。而真正等到阿里千问、Gemini后，热度才迅速升温。
应用不仅有软件，端侧、机器人，信创也都包含在内，如果全起来了，可以说是真正的百花齐放。但是短期内我们觉得热度维持不了多久，今天A股继续普涨，力度强于昨天，但量能还是没有放出来。这轮反弹现在又到了熟悉的传媒出场环节…首先炒谷歌映射就不靠谱，传媒就更不靠谱，以及，最主要的原因是，10月底以来的调整明显还不充分，b浪反弹之后恐怕还有c浪下跌。
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最后更新一下白银库存，SHFE库存连续两日回补，昨天13吨，今天8吨，我们周末聊过这个，由于可能存在交易所的指导，库存数据的影响因素变多，可解释性变差。不过从市场表现来看，库存回补并不影响行情，今天沪银+2.75%。我们还是继续加仓，现在手头的白银持仓已经高于黄金。
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