上周A股市场继续调整，上证综指报3834.89，下跌3.90%；深证成指报12538.07，下跌5.13%；创业板指报2920.08，下跌6.15%。

上周市场调整主因全球风险因素的集中释放，宏观上由于通胀、就业数据的缺失，市场对美联储12月降息预期显著降温。产业上AI泡沫叙事仍在发酵，全球权益资产共振调整。从具体方向上看，各大类行业普跌，银行等稳健红利，以及食饮、家电等低位消费板块相对抗跌；成长板块调整幅度较大，前期涨幅较高的能源与资源双主线跌幅较高，传媒板块受益于海外大模型能力突破与应用落地预期催化，表现相对占优。

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一、行业涨跌榜

上周涨跌情况

涨幅居前：上周所有申万一级行业均下跌

跌幅居前：电力设备（-10.54%）基础化工（-7.47%）商贸零售（-7.24%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年11月21日。）

今年涨跌情况

涨幅居前：有色金属（65.71%）通信（51.67%）电力设备（35.21%）

跌幅居前：食品饮料（-4.79%）煤炭（-1.28%）交通运输（-0.73%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年11月21日。）

二、行业估值分析

（行业估值分位：综合PE（市盈率）、PB（市净率）等估值指标，当前估值处于近5年平均估值分位值）

根据招财乐投顾行业估值分位统计，通信的估值水平处于近五年历史90分位以上，农林牧渔、消费者服务、家电、交通运输等6个行业估值处于近五年10分位以下。

三、行业拥挤度分析

（行业拥挤度分位：当前板块成交金额占市场总成交金额的分位）

根据招财乐投顾行业拥挤度分位统计，农林牧渔、基础化工的拥挤度达到历史90分位以上；机械、汽车的拥挤度达到历史10分位以下。

四、投顾解读行业机会

01『机会点分析』

银行：随着进入年底，部分机构资金开始止盈，一方面是市场风格开始高切低，另一方面机构资金开始布局明年的行情，银行和红利类资产成为资金避险的需求，在年底阶段银行和低波红利资产或将有轮动机会。

消费：指数结构性上涨中消费持续滞涨，受到基本面限制，资金流出较多，政策持续提振下，未来消费存在较大的补涨空间，短期科技板块调整或将迎来市场高切低的机会。

02『风险点分析』

新能源：新能源、锂电板块最近积累较大涨幅，最近随着碳酸锂大涨带动板块交易拥挤度提升，达到了相对高位，反内卷的叙事确定性还有待验证，进入年底资金轮动避险情绪较浓，情绪高涨后短期回调的可能性较大。

展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利/反内卷资源品等，科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力/互联网等。

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。招商行业掘金风险等级为R3-中风险适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定额定期投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。