当前市场情绪中性偏谨慎，预计维持震荡，建议“哑铃型”策略 >>
11月24日，央行公告称，将于11月25日开展10,000亿元1年期MLF操作，当月到期量9,000亿元，净投放1,000亿元，为连续第九个月加量续作。结合此前买断式逆回购操作，11月中期流动性净投放总额达6,000亿元，维持年内较高水平。
政策协同效应逐步显现，经济复苏基础有望夯实
本次MLF操作与财政发力形成“双轮驱动”，既为政府债券发行提供流动性支持，也为银行加大中长期贷款投放创造条件。预计11月企业中长期贷款同比增速有望回升至12%以上，叠加5,000亿元新型政策性金融工具配套融资落地，将对基建投资、制造业升级形成有力支撑。短期内，政策组合拳有助于缓解市场的担忧，但居民消费复苏缓慢、房地产销售低迷等结构性问题仍需持续跟踪。
权益市场短期获得流动性支撑，结构性机会凸显
MLF加量续作带来的流动性宽松预期，可能对权益市场形成阶段性提振。从资金流向看，11月24日股票型ETF单日净流入近100亿元，境外资金通过ETF增持A股约95亿元，显示外资对政策宽松环境的积极反应。
行业层面，基建、银行等利率敏感型板块及科技制造等政策支持领域或受益于流动性充裕环境，但需警惕高估值成长板块的波动风险。中长期看，市场风格仍将回归盈利基本面，建议关注业绩确定性较强的消费龙头及具备技术壁垒的高端制造企业。
债市震荡格局延续，利率下行空间受政策预期制约
本次MLF操作短期内缓解了债市对流动性收紧的担忧，10年期国债收益率维持在1.8%附近的低位区间。但市场对年终降准的提前定价及机构止盈行为可能限制利率进一步下行空间。当前债市买方情绪中性偏谨慎，预计市场将陷入“上有顶、下有底”的区间震荡。从配置端看，保险资金三季度更多转向权益市场，银行年末配债力度或弱于去年，债市缺乏趋势性机会，建议采取“哑铃型”策略，兼顾短端流动性品种与超长端利率债的博弈机会（观点仅供参考，投资有风险）
——创金合信零售业务总部研究团队
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