大家好，我是阿热。
上周五美股三大指数集体反弹，黄金盘中大幅拉升一度冲高至4100美元，随后回落到4050附近。
降息预期最近反复横跳，11月19日周三的时候，市场认为美联储12月不降息的概率是还高达70%，两天之后的周五暴跌到29%，也就是降息概率来到了71%。
第一个原因是密歇根消费者信心报告。这份以往只是看过算过的私营数据，终于有体现价值的一天了。
11月消费情绪指数从10月的53.6降至51，是有记录以来的最低水平之一。民众对高生活成本和就业保障感到焦虑，个人失业可能性从2020年7月以来攀升至最高点。消费者预计未来一年价格将以4.5%的速度上涨，虽然看着挺高，但已经连续三个月放缓。并且预计未来五到十年的通胀为3.4%，低于10月的3.9%。
总之报告给出的信息就是，居民收入、消费、预期通胀都在下滑，给了鸽派一剂强心针。
不过，私营数据并不会成为美联储的主要参考，还是得看官方数据和官员态度。
也就是第二个原因。周五盘前，美联储常任票委纽约联储主席威廉姆斯表示“近期仍有进一步降息的空间，可以在不危及通胀目标的情况下，将政策立场更接近中性区间”。主要理论是，劳动力市场已经降温，使得就业下行风险增加，而通胀面临的上行风险有所减轻。而货币政策目前处于温和紧缩状态，这种当前的限制程度是低于此前行动的水平。实质上也可以理解为在给继续降息铺路。
需要说明，联储内部并没有统一战线一说，各票委历来是有啥说啥，前两年刚好大多数票委观点还比较一致，最近一两年由于众所周知的原因分化严重。于是很容易出现鸽派官员出来说话降息概率就暴增，鹰派官员出来说话降息概率就暴跌，也就是10月底以来反复横跳的局面（如图，10月中旬的时候市场一度认为11月是100%要降息的，随后概率开始坐过山车）。我们觉得在靴子落地前还是不要过多作预判的好，反正“鹰派降息”和“鸽派暂停”二选一肯定是没跑的，如果12月确认暂停，1月也肯定要降。静观其变就行。
说回这位威廉姆斯，他一向就是鸽派，在上次的FOMC会议上本来就是投票支持12月降息的一方。但现在已经对降息预期形成了明显压制的状况来说，没有什么比放鸽更重要了，市场很需要这样一个鸽派发言。况且作为纽约联储主席，他拥有永久投票权，因此表态分量也很高。
其实周五还有中性偏鹰的柯林斯站队，以及呼吁在降息方面放缓脚步的洛根，不过这俩一个是一直保持谨慎观望、倾向没有太大变化，对市场冲击也小；另一个目前不是票委，要到明年1月才会轮换上去获得投票权。因此这二位的影响力也被市场选择性淡化了。
还有另一种说法，美联储所谓“一、二、三把手”，鲍威尔、杰斐逊、威廉姆斯，评论关键现行政策问题是要经过主席签字同意的，不然随便发出降息信号是职业失当。如果这个情况属实，威廉姆斯周五的发言应该也可以代表一些鲍师傅的想法。
但联储内部整体来看，还是那句话，统一战线情况很糟糕。借用周末申万宏源发的一张表，目前美联储官员的整体态度还是在打架状态。
从官员人数上依旧看不出倾向，也就意味着数据变得更加重要。
本周主要关注周三美国核心PCE数据，以及周四美联储发布的褐皮书，数据应该比较滞后，但褐皮书本身是最能直接反应经济的报告，也有一定参考价值。
……
A股今天普涨，但是相比起之前的下跌还只能算是一个小反弹。我们在一周回顾（也就是上一篇）里说a浪下跌结束不远，很快就会有b浪反弹，但当时心理预期并不是今天就开始b浪。实际上我们觉得没有这么快，现在还暂时不能确认这就是b浪的开始。（如果是的话，那这行情还算是挺强势的。）
具体行业方向我们之前都聊过，但是并不推荐下跌途中左侧接飞刀。宽基上我们还是更看好大盘价值风格；从今天的期指市场看，IH也是贴水最少的。
……
SGE更新了周度白银库存数据，11月21日比一周前下降58.8吨。
照这个速度还能支撑多久，各位有兴趣的话可以自行按计算器。
需要说明三点：
第一，线性外推永远是一个不稳定的假设。速度可能变慢，也可能变快。远的不说，就说仅仅一个月之前的10月24日那一周，就出现过两大交易所合计库存一周下降400吨的盛况。
第二，SHFE今天更新的库存增加了13吨。我们猜测可能和交易所的窗口指导还是有关系，最近确实有相关传言。
第三，市面上唯一的白银基金，截至三季度末的规模是66亿，这里如果对应部分锁仓的话，是相当大的一笔数目。但是具体是不是有锁仓还不能确定，目前只是猜测，如果有懂行的老师欢迎讨论。
个人观点，仅供参考，欢迎交流。
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