1.市场回顾

过去一周，债券市场整体呈现窄幅震荡、长端收益率温和上行的格局。尽管权益市场持续回调，但“股债跷跷板”效应有所减弱，债市并未对股市下跌作出明显反应。全周来看，资金面由紧转松对短端形成一定支撑，但长端利率在缺乏明确催化剂的背景下仍小幅上行，十年期国债活跃券收益率累计上升0.55个基点，显示市场情绪偏谨慎，整体方向性动能仍然有限。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率-0.18%，中长期纯债基金指数收益率0.02%，短期纯债基金指数收益率0.02%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年11月17日-2025年11月21日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判

  基本面：

消费端，线下服务消费仍具韧性，但商品消费特别是汽车、家电等耐用品表现疲软，整体内需动能偏弱；房地产销售仍处低位盘整，市场供需偏松格局未发生根本转变。生产端，发电量与货运量同步走弱，制造业景气度有所回落，建筑活动受制于项目储备不足而表现平淡。

  政策面：

德国于11月24日起实施针对中国跨境电商的新税收政策，所有来自中国的电商包裹将统一按23%税率征收增值税，同时取消原有的最低免税门槛，预计中国商品在德国市场的售价平均上涨23%，直接影响到中国跨境卖家的市场竞争力。欧盟收紧小包裹关税政策，但征税力度仍然显著低于美国水平。预计对我国低端工业品出口有一定影响，但不至于显著降低出口增速。

3.市场策略

年内完成经济目标难度不高，我们认为政策仍然处于真空期。对于债券市场来说，明年政策的影响更大。预计市场将从现在起到12月政治局会议逐渐定价明年年初的宏观刺激政策，收益率仍然有下行空间。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）