美股市场，聊聊上周的行情，上周四高开低走，在西大这个剧本很少见，因为美股市场定价相对充分，很难出现大幅度偏离，这次主要原因是9月非农数据公布还是降息低于50%和市场对AI泡沫担忧。上周五震荡反弹，还得感谢美联储的鸽声嘹亮，点燃市场情绪。
市场方面，对英伟达多空分歧比较严重，咱们上周写过《英伟达三季报发威，AI引擎全开？》可以看看，兼听则明，咱们今天也来看看空头的观点。
1、应收账款激增与回款风险
英伟达的未结账款高达334亿美元，在一年内激增89%。同时，客户的平均付款周期从46天延长至53天，这额外一周的延迟意味着有104亿美元的货款可能永远无法收回。
2、库存高企与需求陈述矛盾
在声称“需求疯狂”的同时，英伟达的库存积压芯片却达到198亿美元，并且在三个月内增长了32%。报道认为，真实的市场需求与管理层的乐观陈述严重不符。
3、现金流与利润严重脱节
这是最关键的指控。英伟达报表显示利润为193亿美元，但实际产生的现金只有145亿美元，中间存在48亿美元的巨大缺口。其利润现金转化率仅为75%，远低于台积电、AMD等健康企业（超过95%），这表明其账面利润的质量不高，可能无法兑现。
黄师傅说太难了，“公司业绩好被指助推 AI 泡沫，不佳则被视为泡沫破裂”。首先市场对AI叙事是普遍的共识，从全球各地AI股高歌猛进这是市场很好的认可，但市场对当前估值是存在分歧。一方面是高举高打的成本开支和亮眼的业绩，另一方面是产业化能否形成正向循环、将蛋糕做大，目前尚不明显。结论是AI叙事短期是很难证伪的，只能走一步看一步。
咱可不是标题派，回归到美股救市组合拳来看看。
一、美联储威廉姆斯表示
鉴于当前政策略显紧缩，仍认为近期存在降息空间，通胀进展已停滞，但应有望在2027年达到2%的目标。交易员将美联储12月降息概率的预期提高至50%以上。
二、美联储副主席Jefferson表示
当前市场与互联网泡沫时代之间的差异使得我们不太可能再次经历类似于20世纪90年代末的情况。
三、白宫经济委员会主任表示
新的美联储领导层可能会降息。可能会在新年的前后决定美联储主席的任命。
四、H200人工智能芯片外销批准
正考虑批准向出口芯片制造商英伟达的H200人工智能芯片。
本次美股救市主要是两个角度，其一是鸽派喊话，不仅开门见山表示存在降息空间，而且还侧面强调不存在泡沫，此外白宫更是给市场画大饼，美联储新主席会降息，不过有特总在，这确实大概率事件。
其二是芯片外销，H200是英伟达非阉割的正常算力芯片，要比H20性能强很多。东大作为市场玩家之一，市场需求是非常大，如果可以批准，那营收要更上一层楼，可以缓解其因出口管制引发的股价压力。
总结今天的分享
市场对AI叙事是普遍的共识，但市场对当前估值是存在分歧，产业化正向循环做大蛋糕明不明显，AI叙事短期是很难证伪的，走一步看一步。
美股救市主要是两个角度，其一是鸽派喊话，流动性宽松。其二是芯片外销，加强业绩。
落实到投资，保持原来的观点，梭哈追涨悠着点，还是通过长期定投，淡化市场波动，同时看降息节奏和业绩兑现，从而调整定投力度。
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