最近市场画风大变，让人猝不及防。代表A股的中证全指星期五（11月21日）一天内下跌了2.73%，一周内下跌5.05%，幅度不小。恒生指数的下跌幅度也差不多，一周内下跌5.25%。美股纳指100也在一周内下跌3.08%。

唱衰的声音又出来了，网上看一下，哀叹声、骂娘声此起彼伏。有的人说要清仓，我不玩了，还不知道要跌多少呢！有的说要抄底，抓住难得的发财机会。

那么，牛市真的结束了吗？ 我们究竟是要加仓买入，还是止损卖出呢？

今天咱就聊聊这个问题。

首先咱看看到底跌了多少，是不是真的进入熊市了。

===最近下跌了多少===

中证全指10月9日到达近期高点5967.43后就开始震荡下行，并在最近一周内出现较为明显的下降。从10月9日至今，总共下跌6.57%。

用数字说话，这个跌幅真的不算大。我们知道，即便是在牛市进程中，大盘也会出现数次幅度大于10%的下跌，历次就是都是这样。

相对于大盘来说，今年热门的科技板块及小盘股的跌幅相对较大。如科创50从高点下跌16.49%，创业板指下跌12.36%，恒生科技下跌19.26%。代表小盘股的北证50下跌16.37%。

  科技板块和小盘股本身就具有波动大的特点，20%的涨跌幅经常出现。尤其是，今年科技板块涨幅较大，很多板块的涨幅超过了50%。科技类基金翻倍的也有一些。那么，在如此大的涨幅中，出现当前幅度的下跌回调也是正常。

  总体上看，本次下跌的幅度并不算大，算是正常的回调。

  ===为什么本次下跌引起了这么大的反应===

大盘从4月份开始就一直处于上涨过程中，半年多的时间内并没有出现明显的回调。很多投资者习惯了这种持续上涨的趋势，突然出现回调让人措手不及。

尤其是，本次回调的时间短，幅度大。大部分的下跌幅度出现在最近一周的时间内。快速回调容易让人产生趋势改变、进入下降通道的感觉。

其中，科技板块的回调在一定程度上打破了近期形成的“科技信仰”。今年科技板块大幅上涨，出现了老登板块过时，小登板块登场的说法，网上还出现了很多争论。本次回调幅度较大的就是科技股，这可能对不少投资者产生了冲击。

 网络流量效应加剧了情绪波动。自媒体时代会加速信息的传播，同时夸大情绪的影响。在今年行情较好的形势下，很多新的投资者受自媒体影响开户炒股养基，他们的信息来源以小红书等自媒体为主。然而，也有不少基金主打流量牌，采取“网红”营销路线。

这些“网红”基金大都是主动型基金。基金经理抓热点，炒概念，采取押注式投资理念，集中于少数几只涨跌幅度较大的科技中小股票。这些基金往往规模不大，换手率极高，随着科技板块的上涨取得了可观的收益。但当科技板块出现回调时，这些基金的下降幅度也比较夸张，不少基金的跌幅超过了20%。

这么大的波动，并且其投资者以新手为主，自然会引发较大的情绪波动，并在网络中产生较大影响。

 还有一点。最近不仅是A股出现了回调，很多投资者认为不可能回调的美股最近也出现了回调，这也让人信心受挫。

===下跌的原因是什么===

下跌的直接原因主要来自海外。关于美国降息，美联储鹰派发言，12月降息概率降低。降息预期扑空，引发市场恐慌。不过，后来美联储又出来安抚市场，改口说降息概率增大。另外，美国出现科技泡沫担忧，投资界担心AI的发展并不像科技公司宣传的那样美好，不足以支撑当前的股价，对美股产生了一定的影响。

不过上述原因对A股的实质性影响并不大，国内整体环境并没有发生变化。但是消息面的因素会引发投资者心理和情绪的变化。

对于A股来说，最近半年多的持续上涨，也存在回调需要。上涨中出现回调，再继续上涨，这才是健康的牛市。其中，科技板块的上涨幅度较大，估值数据已经非常高了，不少公司的业绩难以支撑股价，不少资金选择离场。

===当前市场处于什么位置===

经过回调后，A股总体有所回落，格雷厄姆指数升至3.04（该指数越大，代表投资价值越大），但距离我们设定的3.37的投资性价比较高的临界线还有较大距离。A股总体处于正常位置，投资性价比一般。

科技板块的回调较大，回调后科创50的市盈率（市盈率PE=市值/最近一年的净利润。对同一个指数而言，该值越小，投资的性价比越大）为145.07倍，仍然处于高估位置。

创业板经过回调后，市盈率从45.45降至37.72，处于正常位置，还没有进入投资性价比较高的低估阶段。

港股方面，恒生指数的市盈率降至11.75，处于正常偏低位置，投资性价比一般。

美股方面，纳斯达克100指数的市盈率从39降到了34.75，算是脱离了高估风险区，但仍然不便宜，距离投资性价比较高的低估阶段还有很大距离。在4月份大跌后，纳斯达克100的市盈率曾将降到了30以下。

===我们该怎么做===

以上数据分析显示，截至当前，股市出现的回调幅度并不大。因此，当前并不适合进行大手笔的抄底。

 那么，是否需要清仓，来躲避进一步的下跌呢？

接下来是否下跌没人知道。当前回调幅度不大，并不意味着还会继续下跌。

谁也没有能力预测股市接下来的走势，短期涨跌无法预测。我们要避免预测短期行情，这是投资的最基本常识。我们能做的是，根据行情做好配置。

从历史数据以及当前的估值看，A股和港股的位置处于正常位置，也算不上高估，清仓的必要性并不大。

但是，注意的是，回调后科技板块的估值仍然较高。虽然科技板块的成长性较高，但真正有价值的公司是非常有限的，美股的科技股具备投资价值的公司也只是有限的几只。与纳斯达克100的市盈率相比，国内科技板块的市盈率仍然非常高。显然，存在泡沫的股票仍然大量存在。

如果仓位过度集中于科技板块，或者集中于更加细分的板块，或者大手笔买入了上面提到的“网红”基金，建议进行适当调仓，做好分散投资，降低集中投资可能带来的风险。

如果股票基金的仓位较大，也要做好股债平衡。

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