黑色星期五再度上演，今天（21日）A股震荡走低，沪指失守3900点，创业板跌超3%，锂矿股领跌，算力硬件产业链全线下挫，锂矿股领跌。港股走低，恒生指数跌2.07%，恒生科技指数跌3.11%，科技股集体下挫大市承压明显。商品多数下跌，碳酸锂期货跌停，债市全线下跌。

隔夜美股市场同样也是哀鸿遍野，上演大逆转，标普500指数一度较日高跌超3%，纳指收跌超2%，和标普均创两个月新低。英伟达盘中涨超5%后转跌，领跌科技七巨头。比特币一度跌超7%、七个月来首次跌破8.7万美元。黄金回落，原油收创一周新低（数据来源：Wind）。

 本周全球风险资产下跌的原因主要是以下几点：

1、美国非农数据强劲，打压降息预期

美国劳工统计局周四公布被延迟的9月非农报告，9月非农就业报告虽然整体稳健，但并未给美联储12月的利率决策提供明确方向，降息概率仅小幅上升至35%。值得注意的是，10月和11月报告将一并于12月16日发布，意味着9月报告是美联储在12月9–10日会议前能看到的最后一份就业报告，这可能让12月的决策变得更加困难。

2、市场面临流动性危机 叠加地缘政治担忧扰动

美股和黄金的齐跌就展示出市场流动性的紧张。当其他资产走弱，投资者需要一个更安全的去处来停放资金时，他们通常会转向黄金，但最近的情况却不是这样，这说明，短期内，由于投资者寻求流动性，黄金的走势与其他风险资产同步了，出现了一起下跌的画面。

3、对科技担忧升温 避险情绪飙升

特别是在美股市场，投资者对人工智能相关股票估值过高的担忧加剧，即使部分公司财报亮眼，也未能缓解市场对AI驱动涨势持久性的疑虑。

后市观点

短期市场波动放大也是可以理解的，一方面历史上面临关键整数关口多数时候多空分歧都会加剧，尤其临近年底，部分机构资金达成全年考核后可能存在阶段性降仓的诉求，使得指数在部分整数关口表现都会相对反复；另一方面截止三季度公募在本轮行情主线的科技板块持仓已有40%，接近历史最高水平，该话题讨论热度较高也引发了部分投资者的畏高情绪，从而卖出科技，叠加部分科技公司三季报表现低于预期，也加大了科技主线的下行波动。

就海外因素影响来说，在目前经济和就业压力背景下，如果美股大幅下跌，美联储大概率仍需降息维持稳定，因此我们判断当前美股以及全球风险资产的波动也大概率是短期的，对于AI泡沫论的担忧大概率也是阶段性的。

整体来说，我们认为A股市场在未来几个月的基本面、流动性以及风险偏好环境均仍处于相对友好状态，关键的验证节点或在明年一季度之后。我们延续对A股市场相对积极的判断，短期或跟随海外流动性预期波动，可以围绕下一年的景气延续/改善方向进行布局，尤其在近期风格再平衡之后科技、军工、医药以及港股等方向的短期性价比获得进一步提升。

投顾有话说

A股历史上几次著名的牛市都伴随着频繁的急跌。2007年牛市中共出现8次单日跌幅超过3%的调整，平均每1.5个月一次。2015年牛市节奏更快，在不到一年的时间里发生了5次单日跌幅超过3%的调整，平均每2个月一次（数据来源：Wind）。

看似可怕的牛市暴跌，对后面的行情其实有积极的作用。

比如，可以降低市场温度，为后续上涨蓄能。没有只涨不跌的市场，适当的回调能够释放风险，让市场回归理性。急速上涨后的暴跌如同高速行驶中的点刹，确保行情不会失控。

以及完成筹码交换，提升市场健康度。牛市暴跌促使获利盘与新进场资金完成交换，为下一轮上涨夯实基础。

最后，这样的大跌也无疑对我们自己是一个警醒，提醒我们关注账户风险，加强风控。持续的上涨容易让投资者忽视风险，暴跌则是一剂清醒剂，促使大家重新审视自己的投资策略和风险承受能力。就像我们最近反复和大家强调的，投资策略应当从积极进攻转化为攻守平衡，才更有利于享受接下来的行情。

所以，面对今天这样的大跌，还是应保持冷静，理性应对。市场总是在寻找方向，当迷雾散去，新的投资机会或许也将随之浮现。

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