今日早上市场下跌或主要受两个因素影响，一方面，隔夜美股大跌扰动市场情绪，同时近期美联储官员的鹰派表态也导致12月降息预期有所降温。另一方面，临近年底，国内部分绝对收益导向的市场资金高位兑现意愿增加，前期累计较大涨幅、筹码集中的科技板块等面临资金流出压力。

对此，我们观点如下：

展望后市，我们认为短期市场的波动不改变中长期上行趋势，随着股市进入加速调整阶段，建议把握配置窗口，关注对于明年机会的布局。

短期来看，我们认为市场下行风险有限，一方面，昨日美股市场的调整主要由期权做市商动态对冲所导致的资金面挤压所引发，判断并非实质性的基本面与宏观流动性冲击影响，展望明年美联储的持续降息仍可以期待，因此对于中国股市的影响更多处于情绪层面。另一方面，要相信国家持续稳定和活跃资本市场的决心，以及在市场出现非理性定价时，打破资金负反馈循环的实力。

从中期来看，我们依然看好本轮中国股市上行趋势。一是十五五规划建议稿明确以经济建设为重心，当前中国经济与A股企业盈利均处于筑底回升阶段，展望明年EPS对于股价的贡献有望增强，预计跨年行情预期将对市场形成支撑。二是低利率环境下，中国社会财富从避险资产向股市的配置大潮方兴未艾，预计市场资金将维持净流入状态。三是以“人工智能+”为代表的产业发展趋势向好，待短期资金面压力释放后，相关板块或仍具备较优投资价值。

数据来源：Wind，截止2025/11/21

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