市场全天震荡调整，沪深两市成交额1.97万亿，较上一个交易日放量2575亿。截至收盘，沪指跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02%。今日算力板块回调。海外算力领跌，通信设备指数（931160）下跌5.50%。（数据来源：iFinD，2025.11.21。指数过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎）
【下跌因素分析】
1、昨日美股大跌。英伟达在当地时间11月19日盘后公布财报之后，昨日高开后持续走低，收盘大跌。标普500收跌1.56%，纳指收跌2.15%。
近期，美股有英伟达财报、美股非农就业报告、美联储议息会议、谷歌gemini3模型等重大事件集中落地。这些事件，在市场高度敏感的现在无疑会让无数人担忧，结果就是这些人会去买很多看跌期权，类似于加保险，这个过程迅速拉高了隐含波动率。
如果说的专业一点，Vanna表示波动率变化对期权Delta的变化率。昨日美股重大事件落地之后，波动率疾速下滑，但由于Vanna是负数，这导致Delta开始上行。Delta的上行意味着做市商做多风险增加，为了保持风险中性，他们必须平掉多余的头寸，从而引起股价下跌。这个机制称为Vanna Crush（波动率粉碎）。由于集中交易，股价开始下跌，加上其他一些担忧被放大，获利资金也开始离场，同时，股价跌到一定位置之后，引发了更多看跌期权开始行权，这导致股价进一步下跌。
这个反馈机制比较复杂，最终的结果就是市场上涨之后开始“下跌”，下跌引起了更多恐慌，从而加速下跌。不过从基本面看，也夹杂着对AI持续性和美联储降息的担忧和恐慌，许多资金开始离场。
总而言之，昨日美股的下跌可能是资金因素大于基本面因素。
2、从A股来看，今日下跌除了映射北美之外，总体上还是大盘压力太大，市场集中抛售。短期看，目前年末，我们在昨日的点评中也提到了资金筹码结构和震荡的问题。从基本面看，近期谷歌Gemini3、英伟达财报等信号还是很好的，AI产业趋势依然明朗。不过股价确实很难不波动，建议谨慎乐观。
【后市展望】
AI的科技周期较难在短期内结束，持续关注算力主线。海外方面，基建投入与业绩共振，商业模式成熟，AI明显提速。最近英伟达财报超出预期，总体上算力需求还在快速增长。谷歌Gemini3的模型实力强悍，在各种场景均有一定创新，市场广受好评。从算力硬件看，明年可能是光模块等配件的大年，景气依然较高。注意短期回调风险。目前市场震荡仍存在加剧可能，年末可能仍需消化筹码结构，建议警惕相关风险，逢低布局。有兴趣的投资者或可持续关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰半导体设备ETF联接C(OTCFUND|019633)$等。
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风险提示
上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
