昨晚美国9月非农报告发布，新增非农就业人数11.9万人，远超预期的5万人，美股早盘高开低走。但午后科技股暴跌带动股指调整。

尽管失业率出现“异常”抬升，但强劲的新增就业+美国通胀高位，足以令市场相信今年降息或已结束。对科技股而言，短期流动性难以宽松成一大考验。

此外，昨天英伟达财报虽然“炸裂”，但市场对于巨额投入能否有足够的收入来支撑似乎并未完全打消担忧。结合近期比特币、美债、VIX恐慌指数来看，市场风险偏好有所降温，止盈避险情绪较浓。

受外围市场情绪蔓延影响，今日中、日、韩等亚洲股市也集体大跌。投资该怎么办？

首先需要认识到——牛市多暴跌。

大盘来看，沪指近5日最大回撤在4.5%~5%之间，幅度并不算特别大。体感上跌幅明显，可能是因为对前期热门的电力设备、医药等板块仓位配置较高。尽管电子、通信等科技板块也在调整，但表现相对扛跌。

当前海外科技巨头（除甲骨文外）资本开支以自有现金流为主，CAPEX虽维持高位但比例可控，例如，微软、谷歌资本开支占现金流40%-50%，且折旧压力通过AI提效对冲，利润稳健。国内科技公司则以股权融资和政策性支持为主，换而言之，海内外科技公司均未出现显著杠杆融资风险。

客观上，当前AI估值不低，而市场正从“重投入”转向“重兑现”，估值重新定价背景下，适度调整或也是必然，但并非一定坏事。

往前看，AI泡沫风险可能集中于商业化不及预期、云竞争加剧及宏观政策扰动，尤其美国降息预期波动与监管风险。目前而言，即使12月美联储降息轮空，明年降息周期仍难言结束；而商业化能否及预期则有待四季报或明年才能得以验证，因此回调后，AI行情或仍有演绎空间。

心态上不妨保持乐观，策略上仍应做好应对：控制好科技仓位，做好多元资产配置，不怕做错，也不怕错过反弹。

具体而言，在风险承受能力允许的前提下：

若仓位较低，可尝试趁回调少量分批补仓；

若仓位较足，不建议轻易加仓，多看少动；

若仓位过高，建议考虑均衡策略，降低科技等进攻仓位，补足债券&红利等防御仓位。

行情无法预测。没有最好的策略，适合自己的就是最好的。希望今天只是一次短暂的情绪宣泄，风雨过后仍有彩虹。

（数据来源：Wind，截至2025/11/21，市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不作为投资建议。)

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