投资观点：标配，可围绕政策发力方向以及景气改善信号多元布局， 兼顾高弹性品种与反内卷受益主题的布局机会。
上游资源：能源安全框架下需继续重视资源类公司的投资价值。国家能源局于11月7日发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，旨在构建传统与新能源协调发展格局，逢低关注优质煤企底仓配置价值；黄金税收新规对全球黄金供需平衡影响有限，地缘政治风险、央行购金及美元信用弱化仍是金价核心驱动，金价中长期震荡偏强下继续关注黄金股底仓配置价值。建筑建材：《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见稿对钢铁行业新建产能进行有效控制，同时开始对部分存量钢铁产能去化进行了政策依据。“十五五”规划聚焦高质量发展与新型城镇化建设，未来建筑行业或一方面聚焦于存量市场，驱动城市更新、基础设施运维等领域发展；另一方面将聚焦于高品质建造，驱动建筑绿色化、智能化领域崛起。事件驱动机会：逢低关注”反内卷“驱动的供需格局改善及行业集中度提升的机会（重点行业如钢铁、化工）。
投资逻辑：1）情绪：煤炭交易换手率较上期继续上行。2）景气：投资逻辑：1）情绪：煤炭交易换手率较上期继续上行。2）景气：截至11月14日，粗钢日均产量报192.6万吨/天，较去年同期边际回落；螺纹钢现货价报3130元/吨，较上期回落0.10%；全国水泥价格指数报136，较上期持平；秦皇岛动力煤（Q5500）报827元/吨，较上期上涨3.50%；京唐港山西主焦煤库提价报1800元/吨，较上期持平。铜现货价87130元/吨，较上期上涨1.39%；铝现货价报21920元/吨，较上期上涨2.54%。3）估值：上证资源指数PE-TTM/PB-MRQ为14.89X/1.67X，估值分别处于3Y来99.60%/99.59%分位。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/14。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
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