投资观点：标配，地产行业延续筑底状态，而行业政策面短期依然处真空期，在缺乏进一步政策预期下，板块短期预计维持偏震荡的格局。
10月经济和金融数据上看，新型政策性金融工具对社融和投资的提振尚待体现。已公布的三季度货币政策执行报告显示，央行短期注重政策落实，进一步宽松的意愿下降，年内再降准降息的概率降低。短期看大盘预计延续震荡行情，市场风格偏均衡，在此背景下赛道仍将承担维稳作用，估值有望维持韧性。震荡震固阶段仍需要银行托底和稳定市场，叠加科技成长波动仍明显，板块短期有望维持震荡偏强的格局。市场偏区间震荡的格局下，短期非银金融板块可能仍然缺乏明显的向上弹性。不过，目前位置板块向下的风险也较小。
投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度在近3年55%分位，仍位于中高区间。2）景气：10 月新增人民币贷款 2200亿元，同比少增2800亿元。其中，居民中长期贷款新增-700亿元，同比多减1800亿元。居民中长期贷款同比转为大幅少增，与10月房地产市场销售低迷相一致。11月1日-9日，44城新房成交面积同比-51%，今年累计同比-12%；22城二手房成交面积同比-35%，今年累计同比+7%。进入11月后，新房和二手房的增速降幅继续扩大。3）政策：11月11日，央行发布三季度货币政策执行报告。报告整体延续了前期表述及“十五五”规划建议稿的要求，注重货币政策落实，短期央行进一步宽松的意愿下降，年内再度降准降息概率继续降低。另外，报告的专栏内容里央行表示“增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差”。下一阶段关注12月的政治局会议、中央经济工作会议对明年政策的定调。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年87%和81%位置，估值在高位区间，风险溢价分位为48%左右。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/14。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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