— A股 —
11月20日，三大股指高开低走，创指收跌逾1%。盘面上，海南板块全天强势，算力概念表现活跃，锂矿概念持续活跃，硅能源午后震荡走弱，军工板块全天调整，大消费板块集体走弱。总体来看，个股呈普跌态势，下跌个股超3800只。沪深两市成交额17082亿，较昨日小幅缩量177亿。
截止收盘，沪指跌0.40%，报3931.05点；深成指跌0.76%，报12980.82点；创指跌1.12%，报3042.34点。
板块上，建材、家居用品、燃气等板块涨幅居前，煤炭、日用化工、能源设备等板块跌幅居前。
今日A股三大股指早盘高开，随后震荡低走，尾盘全线下挫。盘面上，市场热点快速轮动，银行板块逆市拉升，两市交投继续缩量，资金整体承接力度明显不足，市场缺乏明确的做多主线，整体风险偏好仍处于低位。近期市场调整已较大程度上反映了内外因素的冲击，外部方面，美联储释放的鹰派信号对全球资金情绪的扰动逐步被市场消化；内部层面，银行等权重板块在基本面稳健与政策托底的双重支撑下逐步修复。与此同时，随着年末政策窗口临近，货币政策持续保持流动性合理充裕，财政与产业政策也有望进一步发力，为市场营造有利的环境。
近期市场多空博弈情绪较为浓厚，大盘未来或仍将维持震荡，市场短期风格偏向新能源成长和周期资源方向，建议关注红利、微盘以及产业趋势板块，科技领域长期趋势向好，后续仍需关注政策驱动及国际大宗品价格的走向。中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出慢牛趋势。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好仍有望修复，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
— 港股 —
11月20日，港股三大指数涨跌不一。盘面上，银行、地产走强，半导体、汽车走弱。截至收盘，恒生指数收盘涨0.02%，报25835.57点；恒生科技指数下跌0.58%，报5574.59点；恒生中国企业指数微跌0.08%，报9143.34点。市场成交额2451.36亿港元，较前一交易日2114.26亿港元有所放大。
板块上，建材、家电、日常消费等板块涨幅居前，电气设备、房地产、耐用消费等板块跌幅居前。
今日港股三大指数走势分化，临近尾盘恒指回升翻红，恒生科技指数延续弱势录得五连跌行情。海外方面，美联储公布了10月会议纪要，美联储内部在是否进一步降息问题上出现显著分歧，使得市场对于12月降息的预期大幅降温。未来美联储政策走向需密切关注四季度经济数据的实际表现，重点关注核心PCE、11月非农及CPI数据。
中美关系的阶段性缓和，对市场风险偏好形成积极支撑，短期来看，市场仍有望逐步企稳并出现技术性反弹。在权益市场中，港股作为新兴市场代表更突出，港股核心资产有极大的向上弹性。产业层面，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望修复。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
$恒生前海港股通价值混合C(OTCFUND|022694)$
— 债市 —
11月20日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元，2年期主力合约持平于102.462元。
公开市场方面，央行公告称，11月20日以固定利率、数量招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3000亿元，中标量3000亿元。Wind数据显示，当日1900亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1100亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行5.6BP报1.364%；7天期下行2.7BP报1.46%；14天期下行2.2BP报1.546%；1个月期下行0.2BP报1.518%。
今日债市整体震荡为主，利率债收益率有升有降，国债期货主力合约多数上涨。银行间市场资金面转松，存款类机构隔夜回购利率再降超5bp至1.36%附近。11月LPR报价持稳，符合市场预期。整体来看，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率或已明显下降。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债C(OTCFUND|019842)$
数据来源：Wind，截至2025年11月20日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
