投资观点：标配。关注低估值高股息板块以及景气底部回升的反内卷相关板块和主题。
投资逻辑：市场投资者情绪相对稳定。虽然上证指数本期创了新高，但是深成指、创业板以及科创板均出现明显的调整，赚钱效应较上期明显减弱。海外科技股泡沫的担忧继续发酵，龙头公司表现趋弱，影响了国内科技股的投资者情绪。资金面看两融资金维持了相对活跃的态势，宏观流动性方面，社融10月份减缓，同时非银存款在9月份大幅减少1万亿的情况下回升0.77万亿，我们认为该数据的大幅波动对指数的指示意义不应过度解读，但资金充裕的状态延续。短期看科技板块的逻辑有所减弱，充裕的资金寻找滞涨的板块，热点有明显的切换。尽管消费数据依然低迷，在资金的推动下呈现补涨的特征。
宏观景气延续低迷。10月份的数据显示宏观经济从强供给弱需求的格局转向需求和供给双弱的态势。10月社零需求延续下行降至2.9%，投资降幅进一步走阔降至-1.7%。在需求疲弱传导下，本期工业、服务业同步回落，表现弱于市场预期。工业增加值降幅较大至4.9%。结合前期公布的出口数据，实体经济的弱化明显。金融数据也同步偏弱，贷款端，居民贷款受房地产的影响同比多减，企业中长期贷款余额同比增速下降，企业扩产的意愿仍需观察。
估值方面，市场总体处于较高的估值水平。结构上近期科技和高端制造赛道的估值和拥挤度都有所下调，但调整幅度有限，科技赛道的估值仍处于93%的历史分位数，高端制造也逼近90%。消费和医药生物估值仍处于较低历史分位数，其中消费仍在25%分位数以下。预计消费和医药赛道仍有补涨的要求。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/11/14。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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