11月19日，银行、保险板块盘中震荡走强，中国银行涨超2%，再创历史新高。我们认为从中长期角度来看，银行的基本面仍然直接受益于宏观经济的改善，以险资为主的机构投资者对银行的配置仍有较大积极性。
2025年3季度，随着市场风险偏好上行，市场资金偏向于成长风格，银行板块相应调整。从银行基本面来看，三季度银行下跌主要是风格趋于成长以及公募基金大幅减仓银行板块。但银行的基本面并未没恶化，盈利依然稳健，同时银行板块高股息特征也与资产荒背景下险资的长期增配需求相契合。
2025年四季度，市场风格相对更加平衡，叠加中期分红时间窗口启动，部分国有大型银行股价率先创新高。从资金的角度来看，此次行情核心的驱动因素是险资等绝对收益资金的持续增配银行。在低利率环境下，险资作为典型长期投资者，以长期股息率相较债券收益率，仍有较高性价比，同时保险负债端成本下行到2.1%左右，对股息率的绝对水平要求更加宽松。与此同时，我们还观察到部分中小险资通过长期股权投资的方式入股增持城农商行。
展望2026年来看，若后续市场风格在成长和价值之前摇摆切换，在成长风格占据主要时，预计银行板块仍会阶段跑输，但在价值占优时，银行阶段表现会有优势，风格之间的把握有一定不确定性。但整体上，我们认为从绝对收益角度，银行依然具备配置的性价比。
证保三季报整体业绩稳健，46家券商归母净利润合计699亿元，同比提升59%，环比提升25%；经纪业务收入同比增长90.6%；受益于权益投资收益提升和承保利润改善，保险业绩超预期。从近期行情来看，证保板块并非主要上涨板块，但过去1个月全市场证券ETF的份额仍在持续增长，可以看到仍有不少资金对非银板块保持着较高的关注度。证券板块的业务与A股市场直接相关，包括经纪、自营、投行业务等，都与A股市场的表现有直接联系，是典型的贝塔品种。今年以来，证券保险板块表现平平，缺乏催化剂。但随着风险偏好上升，证券保险板块是一个弹性较强的板块，因此从盈亏比角度，在符合自身风险承受能力的前提下，可以关注。
总体来看，2025年下半年证保板块呈现“政策驱动+业绩修复”的双主线逻辑，证保板块今年以来表现不佳，落后于沪深300和其他主要板块。在市场风险偏好上升时，存在一定的行情补涨述求。在行情把握上，选择纯贝塔品种进行投资时，还需要有一定耐性，同时控制好仓位和节奏。
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