1 贾乃轩分析小市值成长风格。

贾乃轩讨论了近期A股市场波动及小市值成长风格的投资机会。他指出市场受海外AI叙事退潮和科技龙头偿债能力担忧影响，同时国内主线不明晰。他建议关注小市值成长风格在当前市场环境下的表现。

2 AI产业链盈利模式尚不明朗。

贾乃轩指出当前AI产业链面临资本开支高企与盈利闭环缺失的问题，导致市场对概念股信心动摇。美股科技龙头近期股价明显波动，各细分环节估值均有所下调。他认为短期存在结构性压力，但长期趋势仍需观察商业闭环的形成。两个潜在催化因素：科技巨头的业绩持续向好，以及新应用场景的出现，可能带动下一轮行情。此外，还需关注美联储货币政策变化对市场的扰动。

3 市场对美联储降息预期下降。

亭然指出市场对12月降息的预期明显下降，概率降至43%。美国政府停摆虽结束，但导致10月关键经济数据缺失，影响美联储决策。停摆还导致四季度GDP增速可能减少1.5个百分点，市场流动性受限。国内10月经济数据呈现结构分化，消费有所回暖但固定资产投资降幅扩大。

4 政策与经济数据影响市场情绪。

亭然指出当前政策信号尚未充分反映在经济数据上，房地产数据仍承压。他提到15规划建议稿释放了房地产政策宽松信号，后续需关注12月政治局会议和中央经济工作会议。贾乃轩补充说明小市值板块受流动性影响较大，与美元波动无直接关联，并推荐关注国联新起点基金。

5 市场短期波动但长期乐观。

贾乃轩指出近期市场波动较大，但中长期仍保持乐观态度。他认为明年基本面修复态势明确，PPI转正将支撑市场。政策方面，十五规划开局年将推动重大项目落地，为市场提供支撑。投资者对短期走势存在分歧，部分选择获利了结，部分考虑加仓。

6 资本市场重要性提升，中长期乐观。

亭然指出资本市场在当前经济转型中的重要性，认为其是科技企业融资和刺激消费的关键工具。他分析了中长期外部环境的稳定性，特别是中美关系的平稳窗口期对资本市场的积极影响。此外，贾乃轩讨论了年底的日历效应，认为今年这一现象较为明显，并提及季度业绩增速与市场表现的相关性。

7 十月市场表现与基本面相关性较弱。

贾乃轩指出，十月份市场涨跌幅与经济业绩增速的相关性较弱，历年数据显示多为负值。年末机构投资者倾向于锁定收益，行为趋向保守。11月市场风格偏向哑铃结构，对微盘风格有利。此外，高位板块向低位板块的切换已经发生，TMT板块成交额占比下降，公募基金三季度持仓显示TMT板块抱团现象明显，持仓占比突破40%。

8 小市值风格近期表现亮眼。

亭然和贾乃轩讨论了近期市场中小市值和微盘风格的突出表现。贾乃轩指出，小市值风格在近期市场调整中相对宽基指数有超额收益，并分析了两波明显跑赢大盘的时段。他认为当前宏观基本面偏弱但流动性宽松的环境适合小盘股表现，且市场缺乏主线时小盘股压力减小。此外，内外负面情绪扰动也影响了市场风格切换。

9 小盘股风格具备投资优势。

贾乃轩分析了小盘股跑赢大盘的三个原因：高频交易和等权配置分散风险、指数覆盖面广降低个股波动影响、散户活跃资金驱动市场。他认为小盘股具备逆向选股特征，能把握结构性机会，整体持乐观态度。国联基金近期关注小市值风格机会，推荐了新起点灵活配置产品。