摘 要
1、市场近期延续震荡态势，临近年底，部分资金或有“落袋为安”或组合调整的需求，但流动性整体充裕、市场量能活跃，因此调整空间可控。投资者可逢回调布局于高景气或有政策支持的板块，并通过现金流、红利类资产进行哑铃型配置。
2、算力：昨日算力相关板块表现相对较好，市场一方面继续对AI的应用前景保持乐观，另一方面则担忧于AI投资的可持续性，尤其海外市场的叙事逻辑在Q3财报季出现明显变化。我们一方面认为资本开支在短期仍将延续，另一方面继续看好国产替代逻辑，因此仍建议投资者可同时关注国产及海外算力产业链，通过$国泰半导体设备ETF联接C(OTCFUND|019633)$$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$等产品布局相关机会，但同时需留意海外市场的风险扩散。
3、AI应用：板块经历前段时间的调整，本周开始有所反弹。此外，近期阿里、腾讯等同步发力AI Agent。阿里推出千问APP，基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手“千问App”，阿里的应用生态布局日趋完善，B端优势夯实之后，正开始向C端市场进军；腾讯微信未来将推出个人Agent助手，能直接在微信里帮用户完成各种任务；字节火山引擎正式发布豆包编程模型，综合使用成本大幅降低，Agentic能力持续迭代。感兴趣的投资者可以关注$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$。
4、新能源：昨日板块明显回调，主要系短期冲高后，部分资金有所兑现，但基本面并无明显变化，下游需求依旧向好。后续可以持续关注：1）国内电池厂排产情况，以及春节假期安排；2）欧洲缺电加速，冬季电价提升，欧洲市场或将表现亮眼；3）美国方面的储能开工，以及AIDC需求情况。感兴趣的投资者可通过$国泰创业板新能源ETF发起联接C(OTCFUND|025363)$$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$$国泰国证新能源汽车指数C(OTCFUND|014997)$$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$$国泰中证环保产业50ETF联接C(OTCFUND|012504)$等产品布局行业机会。
正 文
一、大盘分析
昨日市场全天震荡调整，三大指数低开低走，沪指、深成指盘中跌超1%。沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量153亿。从板块上看，AI应用概念逆势上涨，锂电震荡走弱。截至收盘，沪指跌0.81%，深成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，中证A500指数跌0.79%。
市场近期延续震荡态势，临近年底，部分资金或有“落袋为安”或组合调整的需求，但流动性整体充裕、市场量能活跃，因此调整空间可控。投资者可逢回调布局于高景气或有政策支持的板块，并通过现金流、红利类资产进行哑铃型配置。
来源：财联社
二、算力板块
昨日算力相关板块表现相对较好，市场一方面继续对AI的应用前景保持乐观，另一方面则担忧于AI投资的可持续性，尤其海外市场的叙事逻辑在Q3财报季出现明显变化。我们一方面认为资本开支在短期仍将延续，另一方面继续看好国产替代逻辑，因此仍建议投资者可同时关注国产及海外算力产业链。
从2023年下半年以来，云厂商的Capex显著加速，2025年海外云厂商各家全年Capex投入均处于50%以上的同比增长。然而，大量的资本开支对科技大厂的资产负债表及现金流已经开始造成压力。据测算，微软、亚马逊、阿里等海内外厂商的资本开支与全年云收入基本相当，同时约占到经营性现金流的60%。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）
和2020年相比，微软的现金及短期负债占总资产的比重从43%大幅下降至16%，谷歌和亚马逊的资产负债表也呈现类似趋势。为了避免现金或资产负债表整体受到更大影响，部分科技巨头已通过发债、甚至成立合资公司在表外融资等方式为其AI业务继续提供资金。相应的，这些公司的运营模式已从轻资产转向重资产，因此市场可能更加关注其投资决策和对固定资产的处理情况，科技大厂的估值也可能受到影响。
当地时间本周三，美股Mag7中最后也是最重要的公司，英伟达，将发布Q3财报。尽管市场普遍预计英伟达业绩将再次超预期，但前述AI的不利叙事不会因此而得到根本缓解。在可以预期的将来，投资者将愈发关注AI的投资回报比，除非商业模式或技术发生根本性的变化。
虽然如此，科技大厂的基本面整体依旧强劲，并且鉴于我们仍处于AI的早期阶段，资本开支的趋势有望得以延续，“FOMO”的情绪依旧较强。同时，在海外算力产业链中，A股光模块相关标的作为上游供应商，业绩保持增长及兑现的确定性较强。投资者可以继续关注国泰中证通信ETF联接C(007818)等产品，但同时需留意海外市场的风险扩散。
算力投资的另一条主线是国产替代趋势。当前，先进制程所需的关键设备（光刻机、刻蚀和薄膜沉积设备）的国产化率仍有较大提升空间。而随着中国与美国及其盟友在高科技领域的持续脱钩，并考虑到“十五五规划建议”中对科技自立自强的大幅着墨，或将有望促进半导体设备及芯片领域国产替代的突破。我们继续看好国产替代的长期逻辑，并建议投资者关注$国泰半导体设备ETF联接C(OTCFUND|019633)$等产品。
三、AI板块
昨日，软件板块上涨，AI应用相关板块经历前段时间的调整，本周开始有所反弹。
近期，阿里、腾讯等同步发力AI Agent：
- 11月13日，阿里推出千问APP，基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手“千问App”，全面对标ChatGPT。其核心是完善功能，未来目标向海外市场进军。11月17日，千问APP公测上线，当天iOS免费榜排名从第45名快速上升至最高第6名。阿里的应用生态布局日趋完善，B端优势夯实之后，正开始向C端市场进军。
- 腾讯也致力于通过赋能微信内更多应用场景，推动AI原生应用元宝的使用量，升级其混元基础模型的能力，未来或将推出个人Agent助手，能直接在微信里帮用户完成各种任务。微信具备通信、社交、创作、小程序、支付与商业五大生态，既掌握用户意图，也能闭环执行任务。
- 字节火山引擎近日正式发布豆包编程模型，专为 Agentic 编程任务深度优化，综合使用成本相较业界平均水平大幅降低，Agentic能力持续迭代。同时，Force原动力大会召开在即，亦有望给板块带来一定催化。
- 华为宣布将在11月21日发布AI领域的突破性技术，算力资源的利用率有望从行业平均的30%-40%提升至70%左右，国产大模型的多模态能力或将大幅提升，进而促进AI应用的繁荣。
从机构持仓水平来看，计算机板块25Q3机构持仓为3.2%，环比Q2有小幅提升，但整体仍处于历史低位。当前，计算机板块的核心主线仍围绕AI和科技自立自强展开，感兴趣的投资者可以关注$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$、国泰创业板人工智能ETF发起联接C(025493)、国泰中证计算机主题ETF联接C(010210)等布局机会。
四、新能源板块
昨日新能源板块明显回调，主要系短期冲高后，部分资金有所兑现，但基本面并无明显变化，下游需求依旧向好。
后续大致可以持续关注三个方向：方向一，景气延续，如储能、锂电池等，主要是看国内电池厂后续的排产情况，以及春节假期的安排；方向二，困境反转，如光伏、锂电材料等，主要是关注各环节的涨价情况；方向三，未来产业，如AIDC、固态电池等，主要关注美国市场表现，以及后续工信部验收情况。综合来说，就是要关注高景气+供需边际好转的方向。
感兴趣的投资者可关注新能源板块布局机会：
- 针对性：对锂电需求上修+固态电池突破感兴趣的投资者，可关注国泰中证新能源汽车ETF联接C(009068)，锂电池上中下游全覆盖，固态电池含量约65%；对反内卷概念感兴趣的投资者，可以关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C(013602)。
- 全面性：想要锂电+储能+光伏+风电一键全覆盖的投资者，可以关注20cm的国泰创业板新能源ETF发起联接C(025363)，固态+储能含量约65%；以及国泰中证环保产业50ETF联接C(012504)，市场上唯一一个跟踪环保50指数（930614.CSI）的场外联接基金，各种新能源配置更为均衡。
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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