1.市场回顾

上周债券市场整体呈现窄幅震荡格局，收益率波动有限，十年期国债活跃券全周微幅下行0.1个基点。周内多个交易日受“股债跷跷板”效应影响，在权益市场走强时债市承压，但整体幅度不大。尽管陆续公布的通胀与金融数据对市场影响有限，政策信号也未见显著扰动，但中长端利率在震荡中仍表现出一定韧性。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率0.06%，中长期纯债基金指数收益率0.07%，短期纯债基金指数收益率0.04%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年11月10日-2025年11月14日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判

  基本面：

10月金融数据弱于预期，社融与M1增速回落，信贷结构反映实体需求仍待改善；同期经济数据普遍偏弱，工业、消费与投资均低于季节性，房地产惯性下行未见扭转。尽管部分新动能领域保持较快增长，但整体经济修复斜率趋缓，增长动能仍依赖政策进一步托举与内生动能的积累。

  政策面：

央行近日发布三季度货币政策执行报告，提到的几组重要的利率比价关系需要关注：央行政策利率和市场利率的关系，商业银行资产端和负债端利率的关系，不同类型资产收益率的关系，不同期限利率的关系，不同风险利率的关系。我们认为在央行新的利率比价关系的影响下，债券收益率的大部分变化将来自货币政策直接的传导，波动系统性降低。

3.市场策略

尽管10月金融与经济数据表现偏弱，贷款负增等信号显示内生动能仍有待加强，但该情况已在市场预期之内，对短期市场冲击有限。考虑到年内完成主要经济增长目标的难度相对较低，预计政策端仍将处于一段“真空期”，市场关注点将转向明年尤其是年初的政策布局。对债券市场而言，当前至12月政治局会议期间，市场或将逐步对明年初可能出台的宏观刺激政策进行提前定价。在基本面数据偏弱、政策尚未发力的窗口期内，收益率或仍具备一定的下行空间。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）