A股市场策略更新

       上周上证指数在4000点震荡，受益于物价数据回升，部分消费类板块获得超额收益，但是在整体经济数据偏弱和美联储降息预期不明朗影响下市场整体偏震荡。科创类回调，价值类获得超额。领涨行业纺织服装、美容护理、医药生物、食品饮料等，消费类行业低位反弹。而此前的热门行业通信、电子、计算机、机械设备、国防军工跌幅较大。

       投资数据收缩后PPI具备持续上行的潜力；展望四季度到明年一季度，PPI上行可能性较大，理由是企业中长期贷款意愿和投资意愿短期内很难扭转，尽可能不去增加自身的资产负债率。两个一级行业电力设备和基础化工仍要重视，前者有设备出海逻辑并且扩散到上游的涨价分支，同时行业内细分领域具有国内反内卷政策的推进。

国内宏观

       （1）金融数据：10月社融数据显示信贷需求偏弱，社融和信贷增速持续下滑，但央行在三季度货政报告中已经打了“预防针”，当前存在中长期的信贷增速下行的结构性因素。从信贷结构上，居民部门贷款缩表幅度较大，和消费、地产形势相对应。流动性情况仍偏好，M1增长6.2%，非银存款重回高增，存款重新回归理财等资管产品有关。

       （2）经济数据：10月实际增长有走弱的压力，但由于物价形势有所好转，CPI、PPI持续修复，名义GDP增长有所回升。投资数据降幅继续扩大，降幅为历史极值级别，但也带来了供需平衡、物价回升的迹象。

       （3）制造业投资：整体固定资产投资连续两个月负增长，10月跌幅扩大，民间投资下降较多。制造业投资下降到了单月-6.7%，基建投资也单月负增。后续这两项的方向不同，对于基建，此前财政方面做了5000亿的政策性金融工具和5000亿结存限额的增量，但没有体现在基建数据层面，要么可能是绝大多数用于化债要么可能是留到明年开年再用，目前的经济数据可以支撑今年5%的增长。再考虑到明年是十五五的开局年，基建投资层面大概率会好于今年三四季度。

       制造业本身，10月除了汽车和运输装备单月投资正增长，其他行业投资都是负增长，其中食品类、化工、医药单月跌幅超过20%；制造业投资的大幅收缩与企业中长期信贷收缩直接相关，中长期贷款已经连续四个月收缩，生产性投资回落。投资强度大幅降低对经济实际增长的拖累较为明显，但是对于供需再平衡形成支撑，PPI具备持续上行的潜力。

海外宏观

       1、美国政府结束停摆，将缓解此前美国流动性紧张问题。关门期间，政府支出大量停止，导致流动性堵在财政存款TGA账户，使得美国流动性紧张。随着政府支出恢复，TGA账户中积累的流动性将得到释放，带来美元流动性恢复。

       2、由于政府停摆刚刚结束，短期美国流动性还处于紧张区间，后续随着美国政府开门将逐渐恢复。短期流动性紧张的标志为：SOFR利率仍然位于联邦基金利率上限附近。

数据来源：wind。

 相关基金：$大成中证电池主题指数发起C(OTCFUND|015998)$ $大成产业趋势混合C(OTCFUND|010827)$ $大成科技创新混合C(OTCFUND|008989)$  $大成360互联网+大数据100C(OTCFUND|003359)$ $大成景恒混合C(OTCFUND|006038)$ $大成新锐产业混合A(OTCFUND|090018)$ $大成中证芯片产业指数发起式C(OTCFUND|020854)$ $大成北证50成份指数发起式C(OTCFUND|024162)$  $大成高鑫股票C(OTCFUND|011066)$  $大成聚优成长混合C(OTCFUND|014225)$

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